本周電力設備和新能源下降2.34%，落后市場0.99個百分點整體市場表現方面，上證指數下跌1.57%，滬深300指數下跌1.35%，創業板指數上漲0.06%電力設備細分領域，電氣設備下降1.25%，風電增長6.12%，光伏下降7.38%此外，新能源汽車下跌2.72%，落后市場1.36個百分點，新能源發電運營下降4.83%，落后市場3.48個百分點

SW公用事業本周下跌4.35%，表現不及市場2.99個百分點公用事業子板塊中，SW電力下跌5.71%，SW環保項目及服務下跌1.79%，SW燃氣上漲1.21%，SW水務下跌2.47%

投資觀點:

重點標的:推薦中環，東方電纜，金凱新能源，三峽能源，晶科科技，關注思源電氣。

1.風電板塊:鋼價格下行，重點關注成本端下降帶來的風電板塊業績彈性。

此外，國內替代兩海戰略是風電行業的長期發展方向，海風產業的廣闊空間有望在未來帶來意想不到的增長分量:推薦東方電纜，重點關注大金重工，金磊，梧州新年，鎮江，日月，天順風能，新強聯整機聚焦:三一重工，大云，金風科技，楊明智能

2.火電柔性與節能改造:在構建以新能源為主體的新型電力系統過程中，對火電柔性改造提出了更高的要求，在雙碳目標下，對火電廠節煤降耗提出了更高的要求。十四五將加快火電柔性改造和節能改造

在此期間，將為相關企業創造額外的收入和利潤增量重點關注逆變器相關公司:王赫電氣，英偉騰，匯川科技和偉創電氣，火電相關公司:東方電氣，哈爾濱電氣，上海電氣，航國股份，龍源科技

3月，9月以來，能源消費雙控政策持續發酵，說明政府堅決打壓新兩高

生產力的決定雖然措施的步伐會因短期經濟結構調整而改變，但總體方向保持不變，尤其是對落后產能的限制

需要重點關注高耗能行業的供需變化，邊際需求改善存在潛在投資機會。

高能耗產業鏈中，推薦大力推進垂直一體化的企業。推薦TBEA，重點關注葡萄臺，

在能耗雙控大方向不變的情況下，我們繼續推薦新能源運營商和分布式光伏。項目總投資估算為16億元，建設工期2021年-2025年，運營期20年。另外，公司擬設合資公司參與投資建設石家莊市立體停車庫項目，項目總投資估算為3500萬元。

聚焦金凱新能源，太陽能，三峽能源，晶科科技，正泰，天合光能。

風電:風電行業最大的股價彈性來自于成本端的下跌，經濟數據和鋼材價格的趨勢判斷是核心3360蘭格鋼鐵網數據顯示，10月11日鋼價達到高點，截至11月5日下跌12%國內替代兩海戰略是風電行業的長期發展方向今年的規模化趨勢帶動風電成本大幅下降，未來核心零部件國產化替代進程將繼續進一步推動產業鏈成本降低，此外，海風產業的廣闊空間和高增長率，以及中國風電產業鏈在人工成本，交付速度，技術創新等方面的優勢將推動企業加快布局雙海戰略零部件板塊:推薦東方電纜，重點關注大金重工，金磊，泰盛風能，鎮江，日月，天順風能，整機聚焦:東方電氣，三一重工，大云，金風科技，楊明智能

最大的stoc

替代國內雙海戰略是風電行業的長期發展方向今年的規模化趨勢帶動風電成本大幅下降，未來核心零部件國產化替代進程將繼續進一步推動產業鏈成本降低，此外，海風產業的廣闊空間和高增長率，以及中國風電產業鏈在人工成本，交付速度，技術創新等方面的優勢將推動企業加快布局雙海戰略

風電組件板塊重點關注:東方電纜，大金重工，金磊，泰盛風能，鎮江，日月，天順風能風電板塊重點關注:東方電氣，三一重工，大云，金風科技和楊明智能

以及電動車鋰電池:海外: 10月，歐洲7國新能源汽車銷量環比下降，滲透率環比—0.1 CT伴隨著年底的臨近和車企的沖動，11月和12月的銷量有望環比增長

國產:比亞迪表現亮眼，新勢力略顯低迷10月，新造車勢力蔚來，小鵬，理想，哪吒，威馬，零跑共交付38240輛，環比下降14.9%，10月，比亞迪新能源汽車銷量突破8萬輛，環比增長14%負極石墨化預期持續偏緊，負極供應趨緊全球儲能產業進入加速發展期在我國二氧化碳排放峰值和碳中和的背景下，可再生能源的蓬勃發展離不開大量儲能對電力系統穩定的保障，電化學儲能和抽水蓄能的建設進度加快海外家居市場需求上升，電化學儲能市場加速我們長期看好儲能行業的投資機會受益于全球電氣化趨勢，持續推薦領先的電池廠商和配套供應商，以及今明兩年供需環節緊張，銅箔和隔膜

海外3336 10月，歐洲7國新能源汽車銷量環比下降，但滲透率基本保持不變伴隨著年底的臨近和車企的沖動，11月和12月的銷量有望環比增長歐洲7國10月新能源汽車銷量145611輛，同比增長25%，環比增長—20%，新能源汽車滲透率為24%，環比下降—0.1%

美國10 月新能源車銷量40，950輛，同比+60%，環比+11%，新能源車滲透率4%，環比+0.2pct。

國內:比亞迪表現亮眼，新勢力略顯低迷10 月造車新勢力蔚來，小鵬，理想，哪吒，威馬和零跑交付量共計38，240 輛，環比下滑14.9%，其中理想環比+7.8%，哪吒環比+5.3%，10 月比亞迪新能源車銷量突破8 萬輛，環比+14%

負極石墨化預期持續緊張，負極供應趨緊根據鑫欏鋰電數據，本月各石墨化代工廠的情況預計較上月略有好轉，但是整體供應情況依然緊張根據wind 數據，中端人造石墨本周價格漲幅為5%

國內在碳達峰，碳中和的大背景下，可再生能源的大力發展離不開大量的儲能對于電力系統穩定性的保障，電化學儲能，抽水蓄能等建設進度加快，海外戶用市場需求崛起，電化學儲能市場加速成長我們長期看好儲能行業的投資機會

投資方面:我們重點關注:布局動力電池回收業務的鋰電材料，動力電池企業以及相關電池檢測企業，充換電快速發展下相關設備制造商與運營商，具有很強產業鏈話語權龍頭電池廠商，今明年供需偏緊的環節:隔膜，銅箔，PVDF，六氟磷酸鋰，海外新能源車市場持續超預期下國內的海外配套供應商。

推薦:寧德時代，格林美，中偉股份，嘉元科技，特銳德，億緯鋰能，國軒高科，容百科技，震裕科技，德方納米，盛弘股份，關注:星云股份，中恒電氣，科士達，山東威達，當升科技，諾德股份，科達利，恩捷股份，星源材質，光華科技，天賜材料。

新能源運營商:綠色交易機制試點開啟，國家及各企業均加快發展新能源發電，疊加金融機構未來對新能源運營項目的支持力度有望進一步加大，三重邏輯下我們看好新能源運營商未來的投資機會重點推薦金開新能，太陽能，三峽能源，晶科科技，建議關注粵電力A，中國核電，節能風電，林洋能源，龍源電力，中廣核新能源，中國電建

碳中和背景下，新能源項目量增有保障在加快建設以新能源為主體的新型電力系統的過程中，運營商的作用重大碳中和背景下新能源電站發展是基本盤，能源局負責人表示要加快發展新能源發電，不斷擴大綠色低碳能源供給，要求十四五時期風電光伏要成為清潔能源增長的主力國家能源集團等八大電力央企均提出積極的十四五新能源裝機規劃，裝機規模增速較快，總規模達到468GW

金融機構支持有望進一步加強存量補貼拖欠逐步開始解決，新能源運營商現金流將改善，新能源運營商或將獲得更多融資功能，獲得更快發展為了更好的滿足新能源建設需求，金融機構或將對新能源運營商加以支持:a對于拖欠的存量補貼，通過ABS，ABN，REITS 等方式對確權部分進行低息再貸款，b提供更多綠色貸款支持進行新平價項目建設

重點推薦國家開發銀行全資子公司國開金融持股的新能源運營商金開新能，中國節能環保集團控股的光伏投資運營商太陽能，長江三峽集團控股的新能源運營商三峽能源，晶科能源控股的新能源運營商及分布式光伏投資運營商晶科科技，建議關注粵電力A，中國核電，節能風電，林洋能源，龍源電力，中廣核新能源，中國電建。

光伏:本周光伏產業鏈各環節報價高位持穩，硅料，硅片，電池片，組件等各環節價格較上周變化不大國內大基地與整縣推進分布式并舉，預計2021 年新增裝機50GW，2022 年伴隨著成本端硅料價格回歸，產業鏈價格下行，光伏裝機有望大幅增長當前重點關注:一體化布局，受益于裝機預期改善及盈利修復的公司:推薦天合光能，晶澳科技，隆基股份，不受晶硅產業鏈價格博弈逆變器環節:推薦陽光電源，關注錦浪科技，固德威等

本周光伏產業鏈各環節報價高位持穩硅料方面:根據solarzoom 數據，本周主流成交價在268—275 元/kg 左右，硅料價格短期來看仍有較強的支撐硅片:本周硅片市場相對平穩，國內單晶M10 硅片主流價格暫穩在6.87—6.94 元/片電池片:基本維持在上周價格水平上，單晶M6 尺寸以上電池價格基本維持在1.12 元/W 左右組件:本周國內組件廠商單晶組件價格基本維穩在2—2.1 元/W，目前雖個別輔材價格出現下調，但組件廠商價格暫未有調整

國內大基地與整縣推進分布式并舉，預計2021 年新增裝機50GW，2022年伴隨著成本端硅料價格回歸，產業鏈價格下行，光伏裝機有望大幅增長當前重點關注:一體化布局，受益于裝機預期改善及盈利修復的公司，不受晶硅產業鏈價格博弈逆變器環節

推薦:天合光能，晶澳科技，隆基股份，陽光電源，特變電工，正泰電器，福斯特，通威股份，中環股份，關注:固德威，錦浪科技，邁為股份，森特股份，新特能源，保利協鑫能源，福萊特，信義光能。

電力設備及工控:儲能及電網領域:市場已對新型電化學儲能，抽水蓄能形成一定預期，但對配電網改造關注度欠缺，建議積極關注碳中和背景下，增強我國在工業領域基礎實力，推動數字化，智能化轉型是必由之路，持續關注各領域國產替代邏輯

儲能及電網領域:市場已對新型電化學儲能，抽水蓄能形成一定預期，但對配電網改造關注度欠缺，建議積極關注。

碳中和與新基建:碳中和背景下，電網，節能，變頻等相關領域將會獲得更大的發展空間，未來將建立以新能源為主體的新型電力系統，電網改造，特高壓，充電樁等新基建領域將起到持續托底經濟，推動我國能源轉型的重要作用，在這個過程中，我們認為電網公司的角色定位將進一步提升，發揮更大作用。

關注:思源電氣，蘇文電能，匯川技術，國網信通，科力爾，國電南瑞。

氫能及燃料電池:五部委聯合發布了《關于啟動燃料電池汽車示范應用工作的通知》，明確批復同意北京市，上海市和廣東省報送的城市群啟動實施燃料電池汽車示范應用工作燃料電池的以獎代補政策將開啟燃料電池產業化序幕

財政部，工業和信息化部，科技部，國家發展改革委，國家能源局五部委聯合發布了《關于啟動燃料電池汽車示范應用工作的通知》明確批復同意北京市，上海市和廣東省報送的城市群啟動實施燃料電池汽車示范應用工作4 年示范期內，每個城市群最高可獲得17 億元中央財政資金，且采取以獎代補方式

2020 年9 月，五部委聯合發布了《關于開展燃料電池汽車示范應用的通知》，提出將在國內開展燃料電池汽車示范應用工作，最終五部委批準了三大城市群，分別是北京市大興區聯合海淀，昌平等六個區，以及天津濱海新區，河北省保定市，唐山市，山東省濱州市，淄博市等共12 個城市組成京津冀示范城市群，上海市牽頭，聯合江蘇省蘇州市，南通市，浙江省嘉興市，山東省淄博市，寧夏寧東能源化工基地，內蒙古自治區鄂爾多斯市等6 個城市共同組建1+6上海城市群，廣東省佛山市牽頭，聯合省內的廣州，深圳，珠海，東莞，中山，陽江，云浮，以及福建省福州市，山東省淄博市，內蒙古自治區包頭市，六安等地組建廣東城市群。

當下的氫燃料電池產業正處于2009 年電動汽車行業的十城千輛階段，燃料電池的以獎代補政策將開啟燃料電池產業化序幕。名家匯9月17日晚間公告，公司擬以自有資金或自籌資金與合作方設立合資公司，參與投資建設石家莊市中央商務區5G綜合智慧桿項目。。

在碳中和背景下，氫能與燃料電池產業是碳減排的重要抓手之一，燃料電池降本進程快速推進，示范城市群名單公布，冬奧將重點示范，地方配套，行業龍頭公司的融資也在加速推進燃料電池產業發展拐點在即

推薦:億華通—U，關注:美錦能源，濰柴動力。

環保:2021 年8 月19 日，發改委，財政部，能源局聯合印發《2021 年生物質發電項目建設工作方案》伴隨著競爭性配置政策的出臺，我們認為有著較強運營管理能力，以及積極開拓新業務的龍頭公司仍將強者恒強

碳交易市場推薦:先河環保，重點推薦:萊伯泰科，三峰環境，瀚藍環境，高能環境。

關注:偉明環保，英科再生，百川暢銀。

風險提示:

新能源汽車銷量，海外車企擴產不及預期，風光政策下達進度不及預期，風機招標價格復蘇低于預期，產業鏈原材料價格波動，國家電網投資，信息化建設低于預期風險，環保政策執行力度和訂單簽訂低于預期的風險。