或因房企美元債頻頻暴雷，市場信心仍未恢復(fù)，合生創(chuàng)展集團(tuán)發(fā)行可換股美元債的行為，也沒能得到資本市場的認(rèn)可。

日前，在早間公布擬發(fā)行2.5億美元之后，合生股價當(dāng)日重挫，截止收盤報16.64港元，跌幅達(dá)到13.69%，領(lǐng)跌294支港股地產(chǎn)股，期間股價曾至15.48港元，創(chuàng)下一年來新低，跌幅近20%就單日來看，總市值蒸發(fā)近62億港元

截止今年6月末，合生為三道紅線均達(dá)標(biāo)的綠檔企業(yè)，賬上躺著約428.55億港元現(xiàn)金，其現(xiàn)存兩筆美元債，最近一筆也要在2年之后才到期，存續(xù)金額也不過2億美元合生發(fā)債為何遇冷行情如此，合生又為何選擇在此時發(fā)行美元債

擬發(fā)行2.5億美元債

9日早間發(fā)布的公告顯示，這是合生年內(nèi)首次進(jìn)行股本融資其擬向不少于六名獨立承配人，發(fā)行2022年到期的2.5億美元8.00%有擔(dān)保可換股債券

公告顯示，初步換股價為20.16港元/股，較12月8日合生在港交所收盤價19.28港元溢價約4.56%，較其近五個交易日平均收市價18.68港元則溢價約7.92%。

合生披露，假設(shè)債券以初始換股價20.16港元獲悉數(shù)轉(zhuǎn)換，將占合生換股股份擴(kuò)大后公司已發(fā)行股本的3.9%。隨后，永寧街作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)調(diào)查工作的實施主體，于2021年7月21日通過公開招標(biāo)方式委托了第三方單位開展該項目基礎(chǔ)數(shù)據(jù)調(diào)查工作。

體現(xiàn)在合生的股權(quán)結(jié)構(gòu)上，換股前，合生創(chuàng)始人朱孟依的持股比例為53.59%，朱孟依長子朱一航持股18.25%，其他股東持股28.16%換股后，朱孟依，朱一航，其他股東的持股比例將被稀釋，下降到51.5%，17.54%，27.06%

合生上一次在公開市場發(fā)債是在5個月前，彼時，合生宣布額外發(fā)行3750萬美元6.8%優(yōu)先票據(jù)，該票據(jù)將與此前發(fā)行的2023年到期2億美元6.8%擔(dān)保優(yōu)先票據(jù)合并并組成單一系列。

換言之，這并不是合生年內(nèi)首次發(fā)行美元債券且本次債券還是合生年內(nèi)首次發(fā)行可換股債券，這也足以說明合生發(fā)債的誠意

按理來說，自今年6月以來，在當(dāng)前房企美元債頻頻暴雷的巨浪之下，合生開啟美元債發(fā)行，無意是對內(nèi)地債券市場信心的注入，可為何還會引來合生當(dāng)日股價的大跌呢?！?。

股價數(shù)據(jù)顯示，合生創(chuàng)展宣布上述融資計劃后，股價急挫，盤中最高跌幅接近20%截至9日收盤，股價報16.72港元，跌幅達(dá)13.28%

當(dāng)下融資，即使企業(yè)是用于日常經(jīng)營，或是戰(zhàn)略性擴(kuò)大，都是不被投資者看好的一家就職于國內(nèi)TOP20房企的投融資人士，向搜狐財經(jīng)分析道，一方面或因市場對企業(yè)發(fā)債后的資金投向存在擔(dān)憂，另一方面也或因當(dāng)前市場對未來房地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)期不佳，對相關(guān)投資回報存疑

而從大環(huán)境來看，近來房企融資有回暖跡象，但仍未全面開閘，花式融資自救以應(yīng)對償債壓力，仍是當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)的普遍現(xiàn)象。

搜狐財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，11月以來，房企發(fā)債提速的消息變得頻繁11月起，多家城投公司及國企央企宣布發(fā)行中期票據(jù)，超短融資券，保利發(fā)展，中海在11月分別公告計劃發(fā)行98億元和50億元的公司債

來自第三方機(jī)構(gòu)科克而瑞的數(shù)據(jù)也顯示，11月單月100家典型房企的融資總量為749.63億元，較10月環(huán)比上升了65.8%。

進(jìn)入12月以來，包括龍光，碧桂園，龍湖等在內(nèi)的民營房企先后披露了ABS產(chǎn)品，中期票據(jù)等融資計劃昨日，證券日報還曾報道，招商蛇口等企業(yè)擬在銀行間債市注冊發(fā)行并購票據(jù)，募集資金用于房地產(chǎn)項目的兼并收購

不過，融資解封的暖風(fēng)目前的吹拂范圍仍十分有限，還是集中在國企，央企，個別資質(zhì)良好的大型民企。

如貝殼研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11月房企境內(nèi)債具有較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性特征，46筆債券中44筆發(fā)債主體為中央或地方型國有企業(yè)，占比約96%，其余兩筆發(fā)債主體為萬科旗下的印力集團(tuán)。

大部分房企還是只能通過自身努力尋找輸血渠道，自11月以來，已有旭輝控股，新城發(fā)展先后以供股的方式實現(xiàn)融資，融創(chuàng)則通過對融創(chuàng)中國和融創(chuàng)服務(wù)的增發(fā)配股融資逾70億港元，12月7日世茂，龍光也發(fā)布了配股融資的公告，股本融資被房企推向高潮。

資金狀況明顯更加緊張的房企，如富力，中國奧園，佳兆業(yè)，花樣年等則在加快處置資產(chǎn)。

一位不愿具名的地產(chǎn)分析師認(rèn)為，合生本次發(fā)債被資本市場潑了冷水也并不奇怪，房企境外融資還在冰封，市場信心恢復(fù)，需要時間。

其認(rèn)為，對于更多包括合生在內(nèi)的民營房企來說，在融資渠道尚未完全打開的當(dāng)下，全方位，多渠道找錢成為當(dāng)前的關(guān)鍵任務(wù)，多種方式齊上陣但其也表示，換股對于現(xiàn)有股東的股權(quán)會有一定的稀釋，外界或擔(dān)心此等風(fēng)險

昔日華南五虎重回規(guī)模

公告顯示，合生本次債券發(fā)行估計所得款項凈額將約為2.475億美元。據(jù)相關(guān)部門介紹，翟洞村舊改改造主體并未公開舊改進(jìn)度時間表，“目前翟洞村舊改處于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)調(diào)查階段，尚未到選擇合作企業(yè)階段，也未正式擬訂拆補(bǔ)方案。

而從賬面上來看，合生并不差錢截止今年6月末，合生現(xiàn)金及銀行結(jié)余約為428.55億港元，較去年年底上漲44.5%

同期，以三道紅線計，合生位列綠檔具體到剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為63%，凈負(fù)債率為66%，現(xiàn)金短債比為1.45

針對本次發(fā)債，合生在公告中稱，可換股債券發(fā)行是籌集額外資本的適當(dāng)方式，將為公司提供額外資金，以就其現(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行再融資，亦可作為一般公司用途的營運(yùn)資金的補(bǔ)充。

外界對合生并不陌生，其1992年在香港成立，6年后便登陸港交所。2004年時，合生就已成為首家年銷售額突破百億的房地產(chǎn)公司，一度被王石夸贊為地產(chǎn)航母，并與碧桂園

恒大，富力地產(chǎn)，雅居樂一起，被稱為華南五虎。

不過，在多數(shù)開發(fā)商以高周轉(zhuǎn)，高杠桿，輕資產(chǎn)的主流模式在市場上廝殺，并實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張之時，合生卻效仿港資房企高溢價，多囤地，慢周轉(zhuǎn)的經(jīng)營模式，在規(guī)模上逐漸掉隊。

到了2013年，合生甚至跌出了房地產(chǎn)企業(yè)50強(qiáng)之列，合生也因此一度被外界批評和詬病今年上半年，合生在地產(chǎn)板塊的合約銷售額約為212.27億元，而昔日同行列的企業(yè)均已位列千億房企俱樂部

但合生的財務(wù)指標(biāo)較為健康，作為綠檔企業(yè)的它，最近幾年來也有發(fā)力跡象，產(chǎn)業(yè)布局也越發(fā)多元，已涉足地產(chǎn)，商業(yè)，基建，合生活，投資等五大板塊。

今年年中以來，房企排隊暴雷，合生因當(dāng)起了恒大物業(yè)的白衣騎士在資本市場賺足了眼球雖然其與恒大物業(yè)作價高達(dá)200.4億港元的股權(quán)收購案，最終以失敗告終，但外界也因此，看到了昔日掉隊的合生，或重回規(guī)模的信號

一般來說，企業(yè)配股會選擇在股價高位時進(jìn)行，從而獲得較高的融資資金而當(dāng)前內(nèi)房股股價普遍處于低位，合生在這種情況下，還是選擇了配股融資，或也與其為未來的規(guī)模擴(kuò)張儲蓄更多資金有關(guān)