財聯社訊，伴隨鋰電需求放量，鋰電銅箔漸入景氣周期內陸第三大電解銅箔廠商九江德福科技股份有限公司申請創業板IPO最近幾天獲受理

作為國內銅箔龍頭公司，德福科技IPO前已是香餑餑前有寧德時代，LG化學先后入股，后又與供應商之一的白銀有色合作產能建設

財聯社記者研究招股說明書發現，伴隨鋰電銅箔放量，公司經營現金流凈流出也在加大此番IPO募資12億，其中4億用于補充流動資金，補流金額占據總募資額的三分之一行業分析人士對財聯社記者表示，銅箔行業競爭格局較為分散，下游客戶話語權強勢賬期較長，而上游銅價高位加大了現金需求

鋰電放量迎高光 四年間鋰電銅箔收入十倍增長

德福科技前身可追溯至1985年成立的九江電子材料廠，是國內經營歷史最悠久的電解銅箔企業之一公司主營產品按照應用領域可分為電子電路銅箔和鋰電銅箔，分別用于覆銅板，印制電路板和各類鋰電池的制造

《招股說明書》顯示，2018年至2021年上半年，公司營業收入由6.73億元增至15.85億元其中鋰電銅箔收入由2018年的6611.52萬元增長至2021年上半年的6.85億元，短短四年間單項收入增長了十倍鋰電銅箔的收入占比從2018年的9.85%躍增至43.30%

前述行業分析人士告訴財聯社記者，鋰電銅箔行業景氣的背后是動力電池的需求增速1GWH需要的銅箔在600噸—700噸左右，全年的銅箔增量或在10萬噸級別以上

動力電池應用分會數據顯示，今年1—11月中國市場動力電池裝機量約為128.3GWH，同比增長153.1%，全年裝機量有望接近150GWH中國汽車工業協會則表示預計2022年新能源汽車銷量將達500萬輛，同比增長47%

此背景下公司近兩輪融資屢現巨頭身影2021年3月德福科技增資3152.5851萬元，增資價格15.54元/股，其中寧德時代通過晨道投資間接參與了本次融資，投資金額1.64億元除此之外，盛屯礦業，贛鋒鋰業亦有參與

2021年5月，LG化學，萬向一二三再向德福科技合計注資1664.68萬元，增資價格已是16.67元/股。

此外，2021年12月7日，白銀有色公告啟動年產20萬噸高檔鋰電銅箔項目，項目總投資約121.5億元項目建設主體甘肅德福新材料有限公司正是德福科技的控股子公司《招股說明書》顯示德福科技2019年開始與白銀有色開展原材料采購合作，報告期內采購金額分別占同類型交易金額60.75%，83.27%和61.74%，是公司陰極銅的主要供應商

左手賬期右手現金 經營現金流吃緊

行業欣欣向榮之下，現金流問題也同需關注財聯社記者梳理發現，伴隨業績放量，公司現金流凈流出金額日益擴大較之主營業務收入，公司近兩年銷售商品，提供勞務收到的現金折扣明顯，而較之主營業務成本，購買商品，接受勞務支付的現金則差額相對較小2021年上半年，公司銷售商品收到的現金僅占主營業務收入的48.94%，但購買商品支付的現金超出主營業務成本7406.51萬元

對于經營現金流持續凈流出，德福科技在《招股說明書》中表示系應收票據的會計處理所導致客戶以銀行承兌匯票作為主要回款方式，公司在收到客戶應收票據后貼現并支付對供應商銅材等貨款根據金融工具準則的要求，公司將符合終止確認的應收票據貼現取得的現金作為經營活動現金流入，將不符合終止確認的應收票據貼現取得的現金作為籌資活動現金流入

對比德福科技財報發現，報告期內公司應收票據余額占當期主營業務收入比例分別為24.60%，35.90%，41.86%，45.81%，其中歷年銀行承兌匯票余額占據當期應收票據余額99%以上。

上述解釋在證明業務真實性的同時也道出一個現象:收入存在賬期然購材料需要現金根據消息顯示，銀行承兌匯票是由付款人委托銀行開據的一種延期支付票據，票據到期銀行具有見票即付的義務，票據最長期限為六個月，票據期限內可以進行背書轉讓

某銀行從業人士對財聯社記者表示，對于未到期限的銀行承兌匯票銀行可以辦理貼現業務，但需要扣除一定的費用，且銀行在辦理貼現時需要進行交易背景審查等一系列流程，從辦理貼現到支付金額仍需一定時間。財聯社訊，伴隨鋰電需求放量，鋰電銅箔漸入景氣周期。

財聯社記者梳理發現，德福科技現金流現狀并非行業個例同行擬上市企業中一科技，銅冠銅箔亦存在經營現金流凈額長期凈流出現象德福科技《招股說明書》顯示，銅箔主要原材料為陰極銅，占公司主營業務成本80%左右作為主要供應商及德福科技子公司股東，白銀有色給予德福科技90天采購期而從應收賬款周轉天數來看，下游賬期則在 120天以上甚至更長

與此同時，德福科技貨幣資金在流動資金中的占比由2018年期末的41.61%降至2020年期末的8.08%，而應收票據和應收賬款占比由37.76%升至62.64%2021年1—6月公司累計融資金額7.69億元，主營業務收入15.85億元，營業總成本12.97億元，然期末貨幣資金余額5.75億元

更為強勢的下游客戶

上述分析人士對財聯社記者表示，當下行業競爭格局比較分散，鋰電銅箔并非差異化產品，客戶在技術路線，結算方式等方面更為強勢電池廠結算時賬期較長，而上游原料采購尤其銅價居高，則進一步增加現金的需求

《招股說明書》中亦有同類表示，發行人鋰電客戶的回款周期相較電子電路銅箔客戶更長盡管鋰電大客戶的應收賬款質量較高，但其議價能力也因此相對更強，陰極銅屬于大宗商品，對流動資金的需求較高，若陰極銅市場價持續上漲亦會導致公司對流動資金的需求上升

從2021年行業產能情況來看，國內產能TOP3分別為建滔銅箔，南亞銅箔以及龍電華鑫，以產能計算的TOP3市占率合計僅31.9%，而下游僅寧德時代2021年1—11月動力電池裝機量份額已達51.4%，德福科技，銅冠銅箔，中一科技等多家頭部公司均視其為主要客戶。

此外，當下鋰電銅箔技術的極薄化迭代亦或源自下游需求《招股說明書》表示寧德時代等行業領先企業已逐步應用4.5μm銅箔并有可能在未來成為主流產品，上述分析人士則告訴財聯社記者，對于下游而言，應用4.5μm亦是基于成本考慮1GW能節省銅箔200噸

就公司大客戶導入，購銷結算，現金流等多方面問題，財聯社記者致函德福科技采訪，截至發稿尚未獲得回應。內陸第三大電解銅箔廠商九江德福科技股份有限公司(以下簡稱德福科技)申請創業板IPO近日獲受理。。