在剛剛過去的2021年里，含財(cái)率引得券商競速財(cái)富管理賽道。

2021年，含財(cái)率一詞悄然走紅含財(cái)率是指財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入占券商總收入的比例，被業(yè)內(nèi)用來標(biāo)識券商的財(cái)富管理成色

為提高含財(cái)率，2021年券商積極通過設(shè)立資管子公司，謀求公募基金牌照，申請公募基金管理業(yè)務(wù)資格，調(diào)整組織架構(gòu)，培養(yǎng)投顧隊(duì)伍等方式推進(jìn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。

平安證券非銀金融行業(yè)首席分析師王維逸向澎湃新聞?dòng)浾呓榻B道，從廣義的大財(cái)富管理業(yè)務(wù)鏈條看，代理買賣證券業(yè)務(wù)收入，代銷金融產(chǎn)品收入，兩融利息收入，資管業(yè)務(wù)收入，參股公募基金子公司貢獻(xiàn)的收入等都可以統(tǒng)計(jì)為含財(cái)率范圍。

東吳證券非銀金融首席分析師胡翔向澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆瑢τ诤?cái)率的熱議，反映了行業(yè)趨勢逐步成為熱點(diǎn)但含財(cái)率衡量了一家證券公司現(xiàn)有的財(cái)富管理業(yè)務(wù)占比情況，更多還是應(yīng)該從產(chǎn)業(yè)成長角度和價(jià)值鏈角度來思考

王維逸進(jìn)一步表示，伴隨著券商輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，大財(cái)富管理的概念越來越廣，涉及的業(yè)務(wù)板塊越來越豐富，對證券公司也提出了更為綜合，專業(yè)的能力要求。但券商板塊的市凈率低于去年中樞，與其業(yè)績?nèi)匀徊煌耆ヅ洌嬖诠乐敌迯?fù)的空間。

2021年，7家券商擬設(shè)立資管子公司

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年至少有中信證券，中金公司，華創(chuàng)證券，中信建投，國金證券，山西證券，東興證券等7家券商公布設(shè)立資管子公司計(jì)劃其中，山西證券設(shè)立山證資產(chǎn)管理有限公司的申請已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)

值得注意的是，依據(jù)2021年2月22日公告，中信證券擬出資不超過人民幣30億元設(shè)立全資子公司中信證券資產(chǎn)管理有限公司，主要從事證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和公開募集證券投資基金管理等業(yè)務(wù)而此前中信證券已通過子公司華夏基金，間接持有公募牌照，此次中信證券擬設(shè)立資管子公司，也意在借助資管子公司搶灘公募業(yè)務(wù)領(lǐng)域

謀牌照，申資格，券商積極投身公募賽道

事實(shí)上，在設(shè)立資管子公司之外，拓寬公募基金業(yè)務(wù)鏈條已成為券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)的重要發(fā)力點(diǎn)之一2021年，券商增持公募基金公司股權(quán)動(dòng)作頻頻2021年4月，中信建投受讓中信建投基金20%股權(quán)，對中信建投基金的持股比例由55%增加至75%無獨(dú)有偶，國泰君安先于3月受讓華安基金8%的股權(quán)，持股比例由20%上升至28%，后于10月發(fā)布公告，擬受讓華安基金15%股權(quán)另外依據(jù)證監(jiān)會(huì)2021年12月31日發(fā)布的華安基金管理有限公司變更5%以上股權(quán)反饋意見，本次股權(quán)變更完成后，國泰君安證券對華安基金的持股比例將由28%增至43%

同樣在2021年，國泰君安資管，華西證券先后獲得了公募基金牌照，持有公募牌照的券商及券商資管由此增至15家另外，國聯(lián)證券也于2021年決議申請公募基金管理業(yè)務(wù)資格

除了間接，直接持有公募基金牌照，券商也在踴躍申請基金托管資格，基金投顧試點(diǎn)業(yè)務(wù)資格。。

同樣在2021年，中信證券，招商證券，國信證券，東方證券等22家券商取得了基金投顧試點(diǎn)資格據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中信證券，招商證券，東方證券，國信證券，財(cái)通證券，中泰證券，興業(yè)證券這7券商已于2021年官宣基金投顧業(yè)務(wù)正式展業(yè)，或已具備展業(yè)資格

針對券商搶占公募賽道的現(xiàn)象，王維逸認(rèn)為，財(cái)富管理賽道競爭中，主要看渠道，產(chǎn)品和服務(wù)三大能力，公募基金在資產(chǎn)配置，權(quán)益投資等方面擁有較強(qiáng)能力，能夠進(jìn)一步鞏固券商在產(chǎn)品和服務(wù)方面的競爭優(yōu)勢。

王維逸還指出，資管和公募基金子公司對券商財(cái)富管理相關(guān)收入貢獻(xiàn)較大，可以看到旗下?lián)碛谢騾⒐纱笮凸蓟鸬娜毯?cái)率更高，提升速度更快，比如廣發(fā)證券，興業(yè)證券，東方財(cái)富等。

內(nèi)外蓄力，券商發(fā)力財(cái)富管理轉(zhuǎn)型

王維逸表示，資管和公募基金子公司對券商財(cái)富管理相關(guān)收入貢獻(xiàn)較大，券商積極布局資管子公司和公募基金子公司的現(xiàn)狀，也體現(xiàn)了券商對大財(cái)富管理業(yè)務(wù)的重視程度以及在提升主動(dòng)投資和資產(chǎn)管理能力方面的努力。

胡翔指出，券商資管成立子公司，申請公募牌照，都是在為即將到來的財(cái)富管理大時(shí)代做準(zhǔn)備當(dāng)前，無論是牌照的準(zhǔn)備，還是人才梯隊(duì)的準(zhǔn)備，抑或是后續(xù)產(chǎn)品，服務(wù)體系的準(zhǔn)備，券商都在火熱蓄力

組織架構(gòu)方面，2021年，多家券商將財(cái)富管理設(shè)立為單獨(dú)部門，如東方財(cái)富新設(shè)財(cái)富管理事業(yè)群，天風(fēng)證券設(shè)立財(cái)富管理中心，中金公司亦擬將境內(nèi)財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移給全資子公司中金財(cái)富證券其中圍繞高端財(cái)富管理，興業(yè)證券還將家族財(cái)富辦公室升級為一級部門

人才梯隊(duì)方面，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，證券業(yè)投顧人員數(shù)量在2021年增加了7363人，同比增長12.08%至6.82萬人，也首次超過證券經(jīng)紀(jì)人的數(shù)量，成為業(yè)內(nèi)第一大崗位值得注意的是，國信證券的證券經(jīng)紀(jì)人數(shù)量在2021年清零，并在營業(yè)部提倡人人投顧理念

財(cái)富管理賽道長坡厚雪，但不乏轉(zhuǎn)型壓力

展望未來，胡翔認(rèn)為財(cái)富管理一定是一個(gè)未來成長空間足夠大的行業(yè)伴隨著居民在地產(chǎn)方面資產(chǎn)配置規(guī)模的逐步收縮，收縮的部分會(huì)逐步遷移到金融資產(chǎn)上而在金融資產(chǎn)方面，在資管新規(guī)后的凈值化背景下，固收類，貨幣類產(chǎn)品的吸引力在邊際減弱，與此同時(shí)權(quán)益類產(chǎn)品的吸引力逐步變強(qiáng)，因此從整體金融資產(chǎn)的蛋糕切分角度看，權(quán)益類基金的保有量規(guī)模也會(huì)維持較快的增長

胡翔表示，財(cái)富管理核心的價(jià)值鏈條主要是渠道，產(chǎn)品，投顧，后端以及其他衍生業(yè)務(wù)，包括交易傭金，托管費(fèi)等在產(chǎn)業(yè)鏈的快速增長過程中，渠道的收益程度最大，其次是產(chǎn)品，而后是頭部，最后是其他衍生業(yè)務(wù)當(dāng)然，價(jià)值鏈的收益排序也會(huì)發(fā)生動(dòng)態(tài)變化，但從目前的靜態(tài)角度以及中長期角度來觀察，仍然是這一排列

渠道方面，胡翔認(rèn)為主要有兩個(gè)趨勢:在高凈值客戶一端，未來投顧伴隨式的買方模式會(huì)成為主流，相應(yīng)的渠道以及投顧團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品體系的構(gòu)建，需跟隨高凈值客戶作為長期陪伴，在標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)一端，平臺(tái)化和頭部化會(huì)成為第二大趨勢，因?yàn)檫@一端并沒有太多的差異化空間，而平臺(tái)的服務(wù)效率和成本優(yōu)勢較為明顯，可能未來更多會(huì)趨向線上平臺(tái)銷售。對此，中信建投證券非銀行金融及金融科技首席分析師趙然表示，上半年，上市券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面開花，收入結(jié)構(gòu)較去年同期更加均衡。趙然建議，關(guān)注具備財(cái)富管理核心競爭力的精品券商，以及在財(cái)富管理，衍生品交易，投行承銷保薦等業(yè)務(wù)領(lǐng)域集聚市場資源，長期成長性占優(yōu)的頭部券商。

產(chǎn)品方面，胡翔認(rèn)為權(quán)益類產(chǎn)品會(huì)迎來一大發(fā)展但在這過程中，主動(dòng)管理產(chǎn)品會(huì)面臨一個(gè)邊界問題，在此背景下，ETF等被動(dòng)產(chǎn)品也會(huì)成為一個(gè)重要趨勢

對于券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的難點(diǎn)，王維逸坦言，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，需要券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)的有機(jī)結(jié)合，這對券商綜合能力提出了更高的要求比如前臺(tái)需要匯聚各業(yè)務(wù)客群，實(shí)現(xiàn)交叉銷售和分層綜合客戶運(yùn)營，中臺(tái)需要各個(gè)業(yè)務(wù)部門提供能力支持，比如資管條線的主動(dòng)投資能力和產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力等，后臺(tái)還需要金融科技能力支持，包括線上千人千面用戶的運(yùn)營以及對投顧的科技賦能等財(cái)富管理轉(zhuǎn)型需要上述前，中，后臺(tái)不斷協(xié)同配合，不斷提升綜合能力

胡翔建議，券商開展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，需要針對不同的目標(biāo)客戶群，構(gòu)建不同層次的人力驅(qū)動(dòng)型管理模式，平臺(tái)型管理模式如果是服務(wù)高凈值客戶，應(yīng)該構(gòu)建針對高凈值客戶的有效產(chǎn)品體系，以及能夠充分理解高凈值客戶財(cái)富管理痛點(diǎn)的投顧團(tuán)隊(duì)河有效服務(wù)體系如何吸引相應(yīng)的投顧人才，如何構(gòu)建相應(yīng)的服務(wù)體系，是其中的核心如果是聚焦標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)，即面向中位凈值客戶，那么如何構(gòu)建產(chǎn)品端特色，如何構(gòu)建更好的產(chǎn)品平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)高效及低成本的客戶服務(wù)，其實(shí)是另外一個(gè)打法

王維逸表示，從財(cái)富管理三大能力——渠道，產(chǎn)品和服務(wù)看，首先在渠道端，券商可以發(fā)揮在線上線下更為均衡的渠道能力，比如利用科技更好地線上獲客，或是利用線下精品網(wǎng)點(diǎn)更好地服務(wù)富裕，高凈值客群，更好地發(fā)揮產(chǎn)品和服務(wù)方面的比較優(yōu)勢其次在產(chǎn)品端，券商可以深耕資本市場，聚焦權(quán)益類產(chǎn)品，基于更廣的產(chǎn)品選擇范圍和篩選能力，較強(qiáng)的投資能力和產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，為客戶提供更符合其需求的定制化產(chǎn)品最后在服務(wù)端，券商可以持續(xù)向買方投顧模式轉(zhuǎn)型，從長期出發(fā)，為客戶提供更專業(yè)的，全生命周期的服務(wù)，比如一站式大類資產(chǎn)配置服務(wù)，一二級市場聯(lián)動(dòng)的綜合服務(wù)等