基本結論　　年初以來，A 股市場接連遭受美聯儲加息預期升溫，俄烏局勢黑天鵝，國內疫情反復等沖擊近期人民幣快速貶值，股票市場再次探底，當前市場定價邏輯開始轉向分子端的企業盈利市場的擔憂來自三大方面:1)國內疫情反復，各地疫情發散式爆發，當前原本是開工旺季，封城和物流阻塞對當前經濟活動造成明顯沖擊，市場對二季度經濟擔憂增加，2)國內疫情對部分產業供應鏈的影響較大，海外訂單開始逐步轉出中國，轉向越南和印度等供應鏈暢通的東南亞國家，市場擔心國內出口或低于預期，3)時值財報季，部分重點公司(比如陽光電源)業績大幅低于預期，引發市場對相關行業基本面的擔憂　　基本面擔憂是沖擊A 股的最后一個因素對于企業盈利:1)A 股2021 年年報業績大概率超市場預期，已經披露年報的A 股上市公司具有較高代表性，按照可比口徑，2021 年年報非金融A 股凈利潤增速為36%，仍保持較高增速，兩年復合增速近20%，2)國內疫情只影響今年上半年業績回落的幅度，不影響盈利趨勢和節奏今年A 股盈利底或在二季度，下半年經濟回升，伴隨著上游資源品漲價趨緩，中下游利潤率改善或驅動業績企穩回升　　基本面決定中期底部，情緒擾動短期表現1)中期來看，基本面是決定市場的核心因素如果企業盈利沒有問題，當前市場大概率處在中期底部區間，市場孕育著明顯的中期機遇2)短期來看，從基本面角度無法判斷出市場短期是否見底，投資者情緒或持續對市場造成擾動，但悲觀情緒對市場的擾動總是會消退的對比2020 年一季度疫情初期，當前市場呈現過度悲觀，甚至接近2018 年下半年的程度從私募等絕對收益機構倉位來看，3月底私募基金倉位低至59%，遠低于2020 年一季度的水平，接近2018 年年底的水平　　景氣無虞，積極布局防守思路下低估值是優選，但后續在A 股由守轉攻時，A 股或迎來成長時刻今年以來市場風險偏好較低，板塊調整呈現年初高估值的板塊調整幅度相對更大的特征但是，中低估值板塊內部調整幅度明顯分化明顯，避險屬性較高的行業跌幅相對更小這種情況之下，部分行業超調帶來的機會值得重視此外，經過持續調整，部分高估值板塊當前估值性價比開始顯現　　行業配置:圍繞低碳化，智能化，數字化布局新能源板塊的企穩回升，左側布局 TMT 硬科技，關注券商配置機會，逐步關注疫情緩和后高端白酒等商務消費預期差機會　　1)當前新能源等機構重倉板塊基本面和政策面均沒有明顯變化，企穩回升或是大概率事件盡管部分投資者擔心市場對新能源板塊業績增長預期過高，存在業績低于預期的潛在風險，但平穩渡過業績考驗的概率較大　　2)TMT 是預期差較大的板塊，特別是偏向硬科技的板塊，如通信，計算機和部分半導體首先，景氣度保持穩定向上，其次，板塊估值基本處在歷史底部區域，此外，新基建等政策或成為行情催化因素建議積極布局核心產業鏈:汽車智能化產業鏈，5G to B 端應用，產業數字化，華為產業鏈等

10月社零增速的企穩和中央對房地產行業表態的逐漸溫和有助于階段性消除市場對經濟基本面的部分憂慮。10月新增社融從9月的9萬億元降至59萬億元，其中居民中長期貸款的表現優于前兩年的同期均值。