磷礦是一種不可再生資源，具有稀缺性和廣泛的用途磷礦是世界上最重要的非金屬礦產資源之一磷礦是磷化工的起點，是一次性礦產資源，具有不可再生，不可回收的特點磷化工產品主要有磷肥，磷酸，磷酸鹽，農藥等它們廣泛應用于農業，食品，阻燃劑，洗滌劑，電子等行業，重要性凸顯

2)全球磷礦供應和貿易格局:世界磷礦資源分布嚴重不平衡，中國以4.5%的磷礦儲量貢獻了全球40.2%的磷礦產量根據USGS 2021的預測數據，儲量方面，全球磷礦儲量合計710億噸，其中摩洛哥和西撒哈拉儲量最大，達到500億噸，占比超過70%，中國儲量32億噸，占比4.51%，遠遠落后于摩洛哥和西撒哈拉從產量來看，2021年全球每年開采磷礦約2.2億噸中國，摩洛哥，美國和俄羅斯是磷礦石的主要供應國其中，中國是世界上最大的磷礦生產國，約占全球磷礦產量的40.2%(2020年中國磷礦產量為8800萬噸)即中國以4.5%的磷礦儲量貢獻了全球40.2%的磷礦產量，儲采比僅為36(遠低于世界平均水平324)，過度開采問題突出從全球貿易來看，2020年全球生產的2.2億噸磷礦中，只有約3000萬噸(13.6%)進行國際貿易根據CRU的數據，摩洛哥OCP是最大的磷礦石出口國，占2020年全球出口的31.9%，其次是約旦，秘魯，埃及和俄國，它們各自的市場份額分別為17%，12.6%，10%和8.7%中國在國際磷礦出口市場的份額為1.1%

3)中國磷礦供給端:2017—2020年中國磷礦產量將繼續下降，未來供給擴張增量有限，預計將繼續收緊礦產資源的安全關系到國家的發展，磷礦資源的保護越來越受到重視從2005年開始，我國逐步出臺政策，提高磷礦開采行業準入門檻，控制磷礦開采量，限制磷礦出口同時，更加嚴格的安全環保政策對磷礦生產的影響也不容忽視:2016年我國磷礦產量達到高峰后，2017年至2020年我國磷礦產量連續五年下降目前，中國前十大磷礦生產企業貢獻了近一半的磷礦產量我國現有的大型磷礦企業有貴州磷化工集團，云天化，興發集團，川恒股份，川發龍旺，新洋豐，司爾特，湖北宜化等2021年磷礦產能分別達到1700，1450，415，250，115，9080.03萬噸，合計約4130萬噸未來在行業進入門檻較高，環保壓力大的背景下，磷礦供應端有望繼續收緊，有了磷礦成本的支撐，磷化工產業鏈上的產品價格也會堅挺

4)中國磷礦供需格局:磷酸鐵需求快速增加，中長期內中國磷礦供應將持續偏緊傳統的磷礦下游需求主要是濕法磷酸(主要是一體化裝置下游的磷肥)，黃磷磷礦粉肥料/過磷酸鈣/鈣鎂/脫氟磷酸鈣/硝酸磷肥等假設磷礦邊際產量增加，磷肥行業繼續減量增效，黃磷行業將繼續淘汰落后產能未來，伴隨著新能源汽車和磷酸鐵鋰電池需求和普及率的快速增長，上游磷酸鐵前驅體的需求將呈現快速增長趨勢預計2022—2025年我國磷酸鐵需求將分別達到6560，1081，1698和240.3萬噸，相當于消耗磷礦1843.03，476和673萬噸中國磷礦供應缺口(產量—表觀需求—出口)將分別為230，133，19和—25萬噸從中長期來看，中國磷礦供應將持續緊張

投資建議:中國磷化工行業發展正處于轉型期近1—2年來，以磷礦為起點的中國磷化工行業景氣度發生了很大變化從上游來看，未來在行業進入門檻較高，環保壓力較大的背景下，磷礦供應端有望繼續收緊，資源的稀缺性屬性凸顯由于其高能耗和高污染，中間黃磷行業受到了更嚴格的監管，產能過剩的問題得到了緩解從下游來看，世界各國更加重視糧食安全，農業種植面積增加，磷化工下游對化肥的需求是剛性的此外，磷酸鐵鋰電池需求的激增促進了濕法磷酸—磷酸鐵行業的繁榮從2021年初開始，磷化工全產業鏈不斷共振未來全球和中國對農化產品的需求仍將支撐中國磷化工需求的基本盤，磷酸鐵等精細磷化工產品將有助于推動中國磷化工產業轉型升級，提升產業價值水平建議:云天化，興發集團，云圖控股，湖北宜化，川發龍旺，川金諾，新洋豐等公司

風險:下游產品需求小于預期的風險，在建項目進度低于預期的風險，采礦業的安全生產風險等。