在銀行理財凈值化背景下，受市場環境影響，產品實際收益率往往難以預測，短期波動在所難免。

華匯財富管理的債券投資經理程念良最近幾天在接受財聯社采訪時表示，華匯財富管理的投資理念主要是追求絕對收益，并圍繞這一目標制定相應的策略但是，追求絕對收益不等于保證收益其次，與公募基金相比，銀行理財在策略上也面臨一些約束它需要平衡收益和回撤，避免過度波動和無法承受的風險

對于債市投資，程念良表示主要是賺利率走勢和品種輪動的收益，不做信用下沉或者高收益品種其中久期，品種，倉位是主要關注方向，久期是核心，代表對未來收益率方向的判斷所以會通過不同的久期和債券，多種資產的輪動，在不同的時間段進行投資管理

念良將今年債券市場的整體投資策略總結為票息為王，輔以更精細化的波段操作提升收益具體來說，中期信用債可以在合適的時機優先作為配置資產，同時對價格的敏感性有待提高當可比債券收益率明顯偏離政策利率中樞時，應及時調整投資組合

投資策略:預測波動+長期管理。

債券收入來自票息和資本收益在程念良看來，資本收益就是收益率波動乘以久期所以債券投資的核心是預測好波動和長期管理

中國債券市場的特點是明顯的周期性波動，基本上是2到4年一個周期拐點出現在2014年，基本是‘短熊長牛’，收益率逐漸走低收益率短時間內的波動可能導致歸零甚至虧損，而債券投資的核心就是管理好這種波動，力求避免虧損甚至有助于資本收益程念良解釋道

此外，久期管理還涉及到哪種期限類型更好，多類型債券如何輪動，何時選擇杠桿等投資策略，需要結合宏觀周期預測。

以利率債為例，程念良分析，主要驅動因素是房地產周期和進出口周期，需要密切跟蹤其運行趨勢同時也要明白，我國經濟運行具有很強的政策驅動特征，其中房地產政策和基建投資具有一定的對沖性，會影響不同板塊的運行，但節奏不同，導致宏觀運行的復雜性，另一方面，宏觀運行趨勢強勁PMI，社融等指標往往可以事后驗證其走勢，但更難把握的是拐點，需要反復驗證

風險管理和控制:提高標準以避免風險。

最近幾年來，各種風險事件在債券市場多次上演，如何規避風險成為債券投資管理者的重要課題。

在采訪中，程念良坦言，長期的信用研究經驗使他清楚市場的各種風險特征，從而更加重視投資組合管理過程中的風險控制但我們也應該認識到，許多信用風險是不定期發生的，因此在投資組合管理中設定標準很重要只有提高標準，才能有效規避風險，剩下的可以通過研究員跟蹤和價格預警來規避他說

在風險控制環節，據程念良介紹，華匯金融引入了動態風險預算模型，通過對產品當前凈值，波動率，回撤等因素建模，約束權益上限倉位，從而達到風險控制的目的。

資本市場本身就是一個管理風險的過程，因為某些風險往往與某些回報相匹配程念良表示，具體到投資理念上，主要靠把握趨勢和品種輪動來賺取收益息票的高低對他來說并不是很重要，因為息票過高的資產背后可能隱藏著一定的信用風險我更愿意把大部分時間和精力花在市場研究和交易上總的來說，我選擇承擔利率風險，盡量避免或不承擔信用風險

展望:債券市場可能呈現窄幅波動趨勢。

對于下半年的債券市場，程念良的預測是:整體市場可能仍會有波動，但波動可能不會很大主要因素是刺激政策節奏的變化和市場對政策力度的反復預期預計會呈現窄幅波動的趨勢，收益率的漲跌幅度可能不會特別大

基于上述判斷，程念良進一步表示，在投資過程中，首先要有一定的倉位來把握票息，但僅有票息還是不夠的我們還是要對波動做好判斷，比如收益率上來后敢于買入，敢于管理久期

其次，要做好品種輪換今年上半年，受海外和國內各種因素影響，利率債波動不大，小幅下行目前利率債收益水平受疫情影響有限，估值合理程念良認為，相比之下，目前城投債和金融債的收益率已經降到了較低的位置因此，下半年的品種輪動可能會有一定的操作空間但還是要注意，任何趨勢都不是單方面的，都有一個相互回歸的過程

可轉債:供大于求，加劇彈性未來或優先考慮結構性機會。

年初以來，可轉債市場經歷了較大的調整，一季度跌幅明顯4月份以后，跟隨權益市場的反彈，中證轉債指數整體走出V形，個別債券估值有所修復整體來看，上半年可轉債指數跌幅小于主要股指

可轉債是固定收益+產品的重要投資方向在程念良看來，影響可轉債的因素有兩個一個是供需，更重要的是需求方伴隨著相關產品的擴大，對可轉換債券的需求也在增加

相比之下，可轉債的供給相對有限，所以大多數情況下是一個供大于求的市場鑒于可轉債的波動性和供應量有限，更具靈活性

"第二個重要因素是股市趨勢."程念良表示，總體來看，當前股市的結構性賺錢效應明顯，這可能會映射到可轉債市場所以未來大概率存在結構性機會在一些股市相對較好的地區，可轉債也有望有較好的表現

展望未來，程念良預計，可轉債可能不會是一個整體盈利的市場，需要謹慎選擇個券和板塊此外，對于可轉債市場的偏債品種，他認為其波動和收益有時是與債券市場的一個權衡過程，也可能產生收益機會