核心結論:

第一產業供求格局的變化:

在經濟下行壓力較大的時期，大部分行業的需求端有所下降只有增長領域的電氣設備和受益于大宗商品價格高企的采礦業具有較強的抗跌性這些后續行業仍可能面臨全球經濟疲軟對需求的滯后影響

從供給方面來看，軟增長沒有明顯的產能提升跡象)，軍工及消費中的食品飲料，家用電器，商業貿易，休閑服務，農林牧漁這些板塊或能通過人員和產品的調整實現產能的快速出清，或具有較強的產品品牌壁壘，目前正處于改善供需格局的臨界點一旦后續經濟好轉得到驗證，需求端有所恢復，供求格局就會明顯改善

消費型輕工制造，醫藥生物，成長性電氣設備，化工，鋼鐵，有色，穩定類板塊面臨的共同問題是產能釋放的后續壓力即使當前供需格局沒有明顯惡化，但由于前期資本支出較大，且考慮到資本支出是產能投資的先行指標，后續仍存在產能釋放的壓力(表現為固定資產+在建工程增速的提高)除非需求超預期，否則供需格局可能減弱

消費板塊的汽車，紡織服裝，增長板塊的電子，通信，周期性板塊的建材，機械設備，由于需求的減弱和供給的擴大，目前的供需格局已經開始減弱。

從主要行業看供求格局的變化，

消費板塊:2021年將面臨需求端整體走弱展望未來，如果疫情好轉，穩增長政策出臺，消費需求端將有所恢復從供給端來看，不同消費領域的產能增量分化明顯未來一年，消費供需格局將從去年的需求向分化繼續惡化

增長板塊:長期需求邏輯平滑，短期需求可能受到宏觀經濟和上游成本壓力的沖擊硬科技觀察到產能釋放，軟科技板塊產能快速出清，進入供需改善臨界點

周期:過去一年營收增速大幅上升，未來需求可能受海外經濟波動影響產能長期不足在過去的一年中，伴隨著利潤的恢復，財務指標中的資本支出大幅上升

穩定板塊:雖然穩定增長，但收入增速尚未回升，而供給側產能增長幅度較小，供需格局偏弱未來將重點關注穩增長對需求的拉動速度

風險因素:宏觀經濟下行超預期，房地產市場下行超預期。