日前，國債期貨迎來2023年開門紅截至收盤，10年期債券主力合約上漲0.13%，5年期債券主力合約上漲0.09%，2年期債券主力合約上漲0.03%

2022年，債券市場經歷了反復，較大的震蕩，年末在央行對銀行間流動性的呵護下，出現回暖跡象2023年，伴隨著經濟復蘇預期的改善，債券市場會出現哪些投資機會

《證券日報》記者根據業內專家的意見，指出四個因素是影響債市解讀的關鍵點:

首先，經濟復蘇的速度是關鍵。

國家統計局2022年12月31日公布的去年12月中國采購經理指數顯示，2022年12月，制造業采購經理指數為47.0%，比上月回落1.0個百分點，低于臨界點，制造業生產經營景氣水平有所回落2022年12月，服務業PMI指數為39.4%，比上月繼續回落5.7個百分點

對此，郭盛證券認為，雖然去年12月經濟數據疲軟，制造業和服務業PMI雙雙創2022年新低，但高頻數據顯示部分領域經濟活動開始好轉改善的速度和程度將決定經濟的高度和未來的利率定價中樞

中央財經委員會辦公室分管日常工作的副主任韓文秀在解讀2022年中央經濟工作會議精神時表示，優化疫情防控措施對經濟運行的影響會出現類似J曲線效應，即短期內會對經濟運行造成擾動，但長期來看是重大利好預計2023年上半年，尤其是二季度，社會生產生活秩序將加快恢復，經濟活力將加快釋放

中信證券首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，消費的快速復蘇和基建投資的持續發力，將支撐經濟獲得良好開局伴隨著經濟的復蘇，債券市場將保持波動，并可能走低伴隨著城市活動快速回歸正常和政策支持力度加大，一季度可能迎來消費快速修復期

二是社會融資數據的變化，尤其是信貸和債券發行。

利率的走勢是判斷銀行信用狀況的風向標2022年12月，國有銀行票據貼現利率一度降至0.5%左右年底雖然漲了，但是和去年初3%以上的利率相比還是有一定差距的

盛證券分析認為，從數據上看，去年12月信貸需求并不旺盛，預計1月信貸投放節奏可能略弱于預期由于距離春節剩下的時間不多，季節性影響會限制1月份的信貸投放

第三，流動性是否會超預期波動。

今年春節假期第一天是1月21日，節前居民取現需求會上升在過去的六年中，M0在春節期間的平均月環比增長值為1.37萬億元

國泰君安證券研究報告稱，預計2023年1月M0增加值將與2019年和2020年類似，約為1.5萬億元，這需要央行相應增加短期流動性，以保持銀行體系流動性穩定預計央行仍將通過MLF，TMLF和逆回購增加短期流動性

德邦證券認為，央行至少在2023年一季度維持流動性寬松的態度是明確的由于春節前M0大幅增加，會出現一定的流動性缺口，伴隨著2月份M0的減少，會出現流動性過剩預計春節前，央行將加大逆回購規模進行對沖

郭盛證券認為，春節前資金面不必過于擔憂，超預期收緊的可能性有限首先，央行維護市場穩定的意圖很明顯去年底資金需求增加時，央行在最后三周投放了1.87萬億，維持了資金面的穩定春節前，預計央行將繼續加大投放力度，保持資金面穩定，其次，預計1月份財政支出增加將導致財政存款下降，補充流動性，再次，1月份信貸需求不是特別旺盛，理財贖回帶來的資金會增加資產負債表上的資金供給，有利于流動性寬松

第四，貨幣政策的變化，如RRR降息和降息。

日前，央行副行長劉國強解釋2023年貨幣政策時表示，2023年的貨幣政策要有充足的量和準確的結構總量要充足，既包括更好地滿足實體經濟需求，又包括保持金融市場流動性合理充足，保持資金價格合理靈活，不大起大落

根據郭盛證券的分析，降息是否會在1月份落地將是債券市場的重要關注點之一如果降息落地，考慮到整體資金價格的下移，利率曲線有望整體下移，帶來階段性配置機會

天風證券認為，預計2023年財政政策將加強，貨幣政策將強勢，這意味著資產負債表將修復，流動性陷阱將改變，資產荒狀態也可能改變，這也將對債券市場產生影響。