萬科的跨界養(yǎng)豬進展的可能不盡人意。

萬科歷來有地產(chǎn)思想家的名稱，但是這么多年來，股價表現(xiàn)確實愧對這個名稱。

2017年，深圳地鐵從華潤收購16.9億股，花費371.71億，成本22元。從恒大收購15.53億股，花費292億，平均成本18.8元。深圳地鐵的綜合持股成本為20.47元。扣除歷年分紅，截至2022年持股成本約為15.235元，按照2023年2月10日收盤17.67億元計算，浮盈15.98%。6年的時間，平均年化收益率2.66%，中間多次跌破持股成本，萬科真的是對不起股東。

2月12日晚間，萬科A發(fā)布定增方案，公司計劃募集資金總額不超過150億元，用于旗下11個房地產(chǎn)開發(fā)項目和補充流動資金，發(fā)行數(shù)量將不超過11億股，占目前萬科總股本的9.46%，即意味著平均增發(fā)價格為13.63元，遠低于凈資產(chǎn)不說，相對于當(dāng)前17.67元的交易價格，折扣為22.86%，雖然都符合規(guī)則，但是小股東的心不會滴血么？

在定增案公布的同時，萬科大將譚華杰不再任萬科食品BU首席合伙人，也成為市場關(guān)注的焦點。作為公司元老，7年前從董秘轉(zhuǎn)戰(zhàn)新業(yè)務(wù)、新模式的研究落地，7年后從負責(zé)的萬科的新業(yè)務(wù)——養(yǎng)豬板塊離職。譚華杰的卸任，側(cè)面說明了萬科的跨界并沒有很順利。

由此，《每日財報》復(fù)盤萬科涉足養(yǎng)豬業(yè)的全過程，看看萬科看似“價值投資”其實早就變成“追漲殺跌”的戰(zhàn)略漂移。

為什么要養(yǎng)豬？

郁亮曾經(jīng)說過:“我們幾乎不可能再找到像房地產(chǎn)開發(fā)這樣客單價以百萬計、而且可以依托標(biāo)準(zhǔn)化快速復(fù)制的實業(yè)業(yè)務(wù)；更不能寄希望于再遇到一個與過去二十年房地產(chǎn)開發(fā)一樣，幾乎所有參與者都能賺錢、都很難虧錢的黃金時代。”

2018年萬科將集團戰(zhàn)略升級為:“城鄉(xiāng)建設(shè)與生活服務(wù)商”，萬科準(zhǔn)備圍繞生活場景開始布局新業(yè)務(wù)。至于為什么布局養(yǎng)豬業(yè)務(wù)，公司回答是:每個人都需要吃豬肉。

2020年，萬科跨界養(yǎng)豬有了實質(zhì)性動作。2020年3月萬科正式成立食品事業(yè)部，業(yè)務(wù)開展初期，主要布局生豬養(yǎng)殖、蔬菜種植、企業(yè)餐飲三大領(lǐng)域。同時旗下旗下控股的珠海琴山佳業(yè)農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司新增數(shù)起對外投資事件:2020年7月30日，對外投資利津華育養(yǎng)豬有限公司，持股比例為100%；10月14日，投資德州華育種豬有限公司，持股比例為100%；11月21日，對外投資深圳琴山環(huán)海企業(yè)發(fā)展有限公司，后者經(jīng)營范圍包括畜禽養(yǎng)殖；豬場管理技術(shù)推廣；種豬育種技術(shù)研發(fā)；種豬育種軟件的開發(fā)推廣等。

此外，珠海琴山佳業(yè)農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司對外投資企業(yè)包括環(huán)山集團股份有限公司，萬科集團合伙人兼食品事業(yè)部首席合伙人譚華杰則出任環(huán)山集團董事長。

2019年12月，萬科首次收購山東環(huán)山集團股權(quán)，2020年7月24日，萬科集團合伙人兼食品事業(yè)部首席合伙人譚華杰出任環(huán)山集團董事長，加上此前提前任命的胡賁等人，萬科集團已實際控制環(huán)山集團管理層。2020年7月30日，萬科旗下子公司全資收購了利津華育養(yǎng)豬有限公司，養(yǎng)豬場興建以及后期運營人員均由萬科對外招募。同年10月，萬科投資成立了德州華育種豬有限公司。

2020年 7月30日，有投資者向萬科A提問，既然要養(yǎng)豬，為何不養(yǎng)牛羊，這樣牲畜不能給萬科帶來實惠嗎？公司對此回復(fù)，“公司不是貿(mào)然進入食品領(lǐng)域，曾進行充分的研究論證，養(yǎng)豬是食品業(yè)務(wù)的發(fā)展方向，我們看好其業(yè)務(wù)前景。”

答案是萬科讓人失望了。

花了多少錢收購環(huán)山集團？

萬科布局養(yǎng)豬行業(yè)的主要方式是收購山東環(huán)山集團，雖然萬科并沒有披露累計花費了多少錢用于收購環(huán)山集團，但是我們可以略微做一個測算。

根據(jù)河南牧業(yè)經(jīng)濟學(xué)院發(fā)布的一則招聘公告顯示，環(huán)山集團股份有限公司是萬科食品事業(yè)部養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的重要組成部分。公司總資產(chǎn)31億元，營業(yè)收入42.4億元，員工3000余人。

2022年萬科在財報中首次披露完成對環(huán)山集團的并購，其在表述商譽增加約15億時解釋為并購山東環(huán)山集團所致。由此可知，萬科并購環(huán)山集團至少花了15億元以上。

之所以出現(xiàn)巨額商譽，主要在于踩點布局的時機不對。2019年8月至2020年12月，是整個豬周期的最巔峰。萬科在巔峰時期組建食品事業(yè)部，巔峰時期開始布局，萬科收購環(huán)山集團基本上踩在了豬周期的最巔峰。隨著收購落幕，大干快上生豬出欄的時候，正趕上了養(yǎng)豬行業(yè)滑鐵盧，豬肉價格暴跌。

2022年養(yǎng)豬預(yù)計虧了多少錢？

2021年，萬科披露“目前，食品事業(yè)部的重點探索領(lǐng)域是生豬養(yǎng)殖、日常餐飲和農(nóng)業(yè)科技。其中，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)落地較快，2021年度出欄生豬113萬頭。”收入計入在其他收入之中。

根據(jù)萬科披露，2020年和2021年的其他收入大約在30億元左右，毛利率也較為穩(wěn)定，大約為63%左右。2022年6月畫風(fēng)突變，其他收入科目達到 30.52%同比增長202.51%，成本增加430.43%，整體毛利率降為17.54%！

合理預(yù)計，增加收入部分即為生豬養(yǎng)殖收入，約為20.41億元；增加成本部分即為生豬養(yǎng)殖成本，約為20.43億元。估算來看，2022年上半年，萬科的生豬業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)了虧損。

同行業(yè)同期情況也不容樂觀，以行業(yè)毛利率表現(xiàn)優(yōu)異的溫氏股份來說，去年上半年毛利率為-2.36%。假設(shè)按照溫氏股份的毛利率，合理預(yù)計2022年上半年，萬科生豬業(yè)務(wù)虧損10億元左右。

由于下半年豬肉價格有所反彈，2022年全年萬科虧損在10-15億元之間。

尾聲:“書生”辭職

目前，根據(jù)公開信息可以確信，萬科食品事業(yè)部前首席合伙人譚華杰將從萬科離職。譚華杰作為萬科的第一位養(yǎng)豬人，如此黯然離場，結(jié)局唏噓。

公開信息中，譚華杰這么說:“之所以辭去萬科食品BU首席合伙人，是為了擺脫瑣碎的行政事務(wù)和日常管理工作，集中精力來思考，但仍然看好養(yǎng)豬。”譚華杰這一說辭，讓筆者想到“才子氣重，不堪繁劇”的評價。

萬科養(yǎng)豬業(yè)務(wù)在巔峰入局，在低估時候核心驅(qū)動人員離職，我們可以看到萬科在過去地產(chǎn)大衰退中的跨界戰(zhàn)略或許并沒有外界想的那樣“有定力”。

萬科即將開始一輪150億元的大定增，對于投資者來說，除了聽高管們表面的話，更細細去品味他們內(nèi)心真實跳動的聲音:萬科，還能繼續(xù)保持戰(zhàn)略定力么？