日前，順豐同城正式登陸港交所在深圳舉行的上市儀式上，順豐控股董事長，總經理王衛身著順豐同城的工裝外套，與幾位高管和4名基層員工一起敲響了上市鑼

雖然場面一度火熱，但開盤后順豐同城的走勢曲線卻有些冰冷此次順豐同城面向全球公開發行1.31億股，發行價為每股16.42港元當天9點半，順豐同城開盤價15.2港元即遇破發，較發行價下跌7.43%，至終盤順豐同城共下跌了—9.26%

日前，順豐同城仍未挽回頹勢開盤后繼續下跌，最低跌至—8.86%，尾盤報收于—3.09%

順豐同城已是王衛旗下收獲的第四家上市公司從2016年在順豐控股內部開始孵化，2019年順豐同城即宣布獨立運營在順豐同城CEO孫海金的表述中，公司已經成長為全中國規模最大的第三方即時配送服務平臺

業務獨立運營不到3年即走入港交所，順豐同城的成長速度可謂迅猛據招股書顯示:上市之前，淘寶中國和哈啰出行又分別認購了8.51億港元和0.39億港元，成為了順豐同城的基石投資者

那么，作為順豐控股的嫡系，市場又為何沒有給予順豐同城足夠認可呢。

市場份額偷換概念。

與用戶更為熟悉的順豐快遞不同，順豐同城在即時配送領域業務相對更為獨立。

順豐同城的前身是順豐控股于2016年成立的即時配送服務事業部背靠順豐控股，2019年順豐宣布同城配送業務獨立運營與之對比，達達，閃送成立于2014年，次年美團專送，蜂鳥專送上線

順豐同城成立和發展的數年，正逢中國本地消費市場業務快速增長，餐飲市場，超市快送，社區團購等多種商業模式激烈鏖戰。

根據艾瑞報告數據顯示:2020年，中國本地消費市場交易價值達23.8萬億元，并有望于2025年達到36.5萬億元其中，即時配送訂單量從 2016年的46億單增至2020 年的210億單，復合年增長率為46.0%

而順豐同城所在的第三方即配行業的訂單數量占比，也從2016年的11.9%提升至14.4%，預計到2025年將達20.5%。他認為行業至少包含本地餐飲，同城零售，近場電商，近場服務四個場景，而順豐同城將針對不同場景下的不同需求提供差異化的服務。

據順豐同城招股書顯示，目前公司即時配送的消費場景主要分為四類:分別為餐飲外賣，同城零售，近場電商，近場服務。

其中餐飲外賣是即時配送中發展最為成熟的場景順豐同城主要服務于麥當勞，肯德基，必勝客，老娘舅，喜茶等KA商家，主要競爭對手是美團和餓了么平臺的自有配送團隊

同城零售包括生鮮果蔬，鮮花綠植，蛋糕甜點和其他百貨的配送順豐同城主要服務對象為天虹，永輝，lady M等知名商超和零售品牌，主要競爭對手除了外賣平臺，還有盒馬，每日優鮮等生鮮O2O和即時配送企業

在近場電商領域，順豐同城為數碼3C，服飾鞋包，珠寶彩妝和圖書文具等電商滲透率較高的商品提供配送近場服務則是針對消費者和企業的定制化服務，如跑腿業務

目前順豐同城已覆蓋全國1000多個市縣，注冊騎士超280萬，服務53萬B端商家及1.26億C端用戶。

不過從四大服務場景中可以看到，雖然順豐同城按訂單量計算，將自己定位于最大的第三方即時配送服務提供商，宣布市場份額達到了11.1%，但此說法有偷換概念之嫌順豐同城將美團，餓了么，達達集團均排除在第三方即時配送服務提供商之外但實際上，幾家公司的服務場景，騎手均存在高度重疊

而從實際的市場占有率看，根據西南證券數據顯示:2020年，美團配送日均訂單數2780萬，蜂鳥即配日均訂單數450萬，達達日均訂單數290萬，順豐同城日均訂單超過270萬其訂單量僅相當于美團配送的十分之一

背靠順豐，增收不增利

在招股書中，順豐同城著重強調的是公司的訂單量，復合增長率以及虧損收窄幅度但實際上，上述幾項數據與順豐同城從順豐控股中獲取了大量的訂單數量高度相關

根據招股書數據顯示，順豐同城在2018年，2019年及2020年的訂單總數分別為0.798億筆，2.1億筆和7.6億筆，復合年增長率達208.7%同一時期，行業整體的年復合增長率為27.0%

在利潤層面，順豐同城毛利率在2018—2020年分別實現至—23.3%，—16%，—3.9%，虧損持續收窄。順豐同城CEO孫海金曾在多個場合表達對即時配送行業前景的看好。

但與此同時，順豐控股為順豐同城貢獻的收入占比也在逐年增大據招股書數據顯示:2018年至2020年以及截至2021年5月，順豐控股為順豐同城貢獻的收入占比分別為2.9%，13.1%，33.6%和38.6%順豐控股無疑是順豐同城的最大客戶

不過，與美團，蜂鳥，達達背靠餐飲和京東系客戶，得以獲取核心商流不同，順豐控股受限于自身業務模式和利潤等原因，給順豐同城分撥的業務很難維持高質量與高利潤。

招股書顯示，2018年—2020年及2021年前5個月，順豐同城配送服務的平均服務費分別為12.3元，10元，10.2元，10.3元，而在最后一公里配送服務中，平均服務費迅速降低，由2018年的25元降至2021年前5個月的3.6元，下滑幅度超過85.6%。。

這也直接影響了順豐同城的客單價據界面新聞按照收入/訂單數量計算訂單收入，2018年至2021年5月，順豐同城各期每筆訂單獲得的收入分別為12.45元，9.99元，6.36元，2.85元，呈現逐年下降的趨勢與之相比，達達集團每筆訂單獲得的收入分別為3.65元，4.13元和5.18元

給騎手打工。

總體來說，即時配送的發展離不開三大要素:上游的穩定商流，服務端大量的騎手，系統精準合理的撮合調配其中，系統的高效調配需要商流的穩定規模化和騎手的服務數量作為基礎

但人力成本仍是即時配送領域全行業都難擺脫虧損的魔咒作為勞動密集型產業，已上市的達達人力外包及雇員福利開支均占營業成本比例的90%以上

而順豐同城的高福利和騎手的高粘性某種程度上反而阻礙了它的盈利道路據招股書顯示，2018至2020年，順豐同城人力外包成本及順豐同城雇員福利開支分別為11.98億元，23.77億元，49.21億元，占營業成本比例均在97%—98%之間

同一時期，順豐同城的營收分別為9.93億元，21.1億元，48.4億，人力成本已經超過了營收，可以說順豐同城是做一單虧一單，被戲稱為公司給騎手打工。

在尋求降低人力成本的同時，接下來對順豐同城當下更大的挑戰還在于打開剛需和穩定的商流美團與蜂鳥背靠最為龐大和穩定的餐飲即時配送，市場份額難以撼動，達達則背靠著京東到家，超市配送等京東系商流，順豐同城目前的業務仍主要服務于B端商家，雖然本地消費市場和即時配送市場仍在不斷擴大，但順豐同城流量從長期來看仍會在不穩定中摸索，難以吃到更多紅利

上游流量不穩，難以離開順豐控股獨立行走，客單價難以提升，人力成本不易下降，共同構成了順豐同城不明的前景。

當下，市場已經選擇用腳投票，連跌兩日接下來，順豐同城是否可以依靠阿里等基石投資者，獲取更廣闊的商流，以改造調和自身的業務布局，是市場對順豐同城未來能否跑通盈利模式的期待