市場進(jìn)入了一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間窗口今年中報(bào)季是最近幾年來宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)最疲軟，上市公司業(yè)績分化最大的時(shí)期三個(gè)因素共同導(dǎo)致短期市場波動(dòng)加劇，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)仍處于快速復(fù)蘇過程中，月度估值修復(fù)行情基調(diào)沒有改變，結(jié)構(gòu)性因素占主導(dǎo)，中報(bào)持續(xù)高景氣，出現(xiàn)拐點(diǎn)的行業(yè)是最重要的配置線索

首先，預(yù)計(jì)本次中報(bào)業(yè)績將出現(xiàn)較大分化，容易導(dǎo)致板塊和行業(yè)之間的快速調(diào)倉投資者會(huì)進(jìn)入焦慮期，股票贖回會(huì)增加之后入場資金容易動(dòng)搖，外部擾動(dòng)因素開始增多，a股在大幅反彈后更容易受到情緒影響其次，寬松的貨幣基調(diào)沒有轉(zhuǎn)向，穩(wěn)增長更加注重前期政策的落實(shí)，疫情防控進(jìn)入精準(zhǔn)化，常態(tài)化階段，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響明顯弱于二季度最后，從市場結(jié)構(gòu)來看，新舊能源轉(zhuǎn)換仍是業(yè)績超預(yù)期的中報(bào)季核心線索此外，增長和制造業(yè)亮點(diǎn)較多，醫(yī)藥分化明顯，消費(fèi)者關(guān)注疫后修復(fù)綜合來看，我們預(yù)計(jì)市場節(jié)奏將放緩，建議繼續(xù)圍繞增長型制造業(yè)，醫(yī)藥，消費(fèi)的輪動(dòng)重估進(jìn)行均衡配置

中信證券:此輪金坑行情的修復(fù)期即將結(jié)束，預(yù)計(jì)行情將轉(zhuǎn)為盈利驅(qū)動(dòng)。

金坑行情后的市場走勢與2020年類似，但不同的是，今年下半年的基本面復(fù)蘇可能弱于2020年，而寬松政策的退出可能更慢總體來看，今年下半年更有可能是一個(gè)動(dòng)蕩的格局近期市場結(jié)構(gòu)由分化轉(zhuǎn)為收斂，也反映了此輪金坑市場修復(fù)期結(jié)束的信號(hào)預(yù)測對(duì)近期行情有積極影響，關(guān)注后續(xù)演變

總的來說，4月底以來，市場一直處于金坑之后的甜蜜窗口期后續(xù)需要關(guān)注基本面填坑復(fù)蘇是否放緩，金融市場流動(dòng)性邊際變化兩者近期都有一些初步的變化跡象，市場也從單邊修復(fù)期有所放緩預(yù)計(jì)市場將更多地轉(zhuǎn)向利潤驅(qū)動(dòng)近期中報(bào)預(yù)告季將開啟，業(yè)績將出現(xiàn)強(qiáng)烈分化，市場將由β轉(zhuǎn)向α關(guān)注行業(yè):新能源，食品飲料，農(nóng)林牧漁，化工，軍工，醫(yī)療等

國泰君安證券:a股有望走出相對(duì)獨(dú)立的行情，回調(diào)選車成長。

經(jīng)濟(jì)有望好轉(zhuǎn)，但復(fù)蘇緩慢所以找股票不在于經(jīng)濟(jì)線索，而在于分母端折現(xiàn)率的下降方向人心兩頭走，風(fēng)格分化就繼續(xù)，車就長大了

海外經(jīng)濟(jì)形勢不樂觀，但a股有望走出相對(duì)獨(dú)立的行情一方面，當(dāng)前a股市場的特點(diǎn)是人心兩頭走高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者買入高風(fēng)險(xiǎn)科技成長股，低風(fēng)險(xiǎn)投資者賣出與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的價(jià)值股所以a股的特點(diǎn)是成長股漲，價(jià)值股跌同時(shí)，最近幾年來a股消費(fèi)，醫(yī)藥，科技成長市值增加，因此指數(shù)對(duì)海外因素相對(duì)脫敏另一方面，中美經(jīng)濟(jì)金融周期開始轉(zhuǎn)換，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策寬松成為a股的重要支撐此外，在海外衰退的憂慮下，鷹派貨幣政策立場有望放松，盈利周期率先改善的中國資產(chǎn)將成為國內(nèi)外投資者的新共識(shí)回過頭來看，團(tuán)隊(duì)認(rèn)為下一步不是從增長轉(zhuǎn)向價(jià)值，風(fēng)格分化還會(huì)繼續(xù)建議在回調(diào)中選擇與經(jīng)濟(jì)，政策，海外流動(dòng)性相關(guān)性較低，相對(duì)獨(dú)立景氣的成長板塊

布局股票和成長股兩大投資主題有望繼續(xù)走出過剩一類是股票經(jīng)濟(jì)下競爭優(yōu)勢擴(kuò)大，股價(jià)得到充分調(diào)整的軌道股，另一類是轉(zhuǎn)型背景下的新能源，數(shù)字經(jīng)濟(jì)，自控等科技成長股推薦:1)高景氣增長:電動(dòng)汽車/光伏/風(fēng)電/軍工/計(jì)算機(jī)創(chuàng)新/數(shù)字產(chǎn)業(yè)，2)消費(fèi)醫(yī)藥:白酒/酒店/豬/消費(fèi)醫(yī)藥/CDMO/創(chuàng)新醫(yī)藥，3)受益成本下降，完工周期恢復(fù):廚房電器/家具/消費(fèi)建材中期看好地產(chǎn)完成鏈

海通證券:三季度后半段消費(fèi)基本面可能復(fù)蘇，關(guān)注醫(yī)藥，食品，農(nóng)業(yè)。

自7月初以來，市場的波動(dòng)是因?yàn)榛久鏇]有跟上股市的步伐以史為鑒，底部第一波上漲時(shí)空已經(jīng)明顯，周期性休整正常，反轉(zhuǎn)上升趨勢不變

成長性:光伏，新能源汽車中期趨勢向上，短期熱度較高進(jìn)一步上漲需要更好的基本面數(shù)據(jù)，比如新能源汽車銷量，光伏硅材料價(jià)格，國內(nèi)外需求等消費(fèi):估值和機(jī)構(gòu)配置比例低經(jīng)過20年的參考，消費(fèi)數(shù)據(jù)有望逐步改善，尤其是醫(yī)藥，食品，農(nóng)業(yè)等基本消費(fèi)品參考2020年，消費(fèi)基本面可能在第三季度后半段復(fù)蘇

招商證券:四大變化的出現(xiàn)，可能會(huì)改變市場下一階段的運(yùn)行邏輯和強(qiáng)勢行業(yè)。

我們認(rèn)為，a股仍處于震蕩上行周期過程中，市場目前正圍繞泛新能源進(jìn)行布局但四大變化的出現(xiàn)值得關(guān)注，可能會(huì)改變市場下一階段的運(yùn)行邏輯和強(qiáng)勢行業(yè)包括中長期社會(huì)融合增速是否會(huì)繼續(xù)超預(yù)期，大宗是否繼續(xù)弱勢運(yùn)行，國內(nèi)通脹是否會(huì)影響貨幣政策變化，二季報(bào)整體業(yè)績披露后，未來一年誰的業(yè)績最強(qiáng)

興業(yè)證券:三季度仍有很多窗口，科技成長風(fēng)格最有利。

在寬貨幣，寬信貸的條件下，三季度依然是多窗口此外，微觀流動(dòng)性也會(huì)有所幫助在風(fēng)格層面，寬貨幣，寬信用的組合最有利于科技增長型風(fēng)格，消費(fèi)型風(fēng)格也有超額收益

結(jié)構(gòu)上，重點(diǎn)是強(qiáng)者恒強(qiáng)的新半軍+經(jīng)濟(jì)景氣的藥酒(醫(yī)藥，家電，家電，酒)中長期來看，市場風(fēng)格有望逐步回歸技術(shù)增長建議重點(diǎn)關(guān)注專精創(chuàng)新的六個(gè)方向:1)新能源(新能源汽車，光伏，風(fēng)電，UHV等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能，大數(shù)據(jù)，云計(jì)算，5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床，機(jī)器人(行情300024，診斷)，先進(jìn)軌道交通裝備等

廣發(fā)證券:a股變了又變，自然會(huì)發(fā)生，所以要守住盛世資產(chǎn)。

此輪疫情后復(fù)蘇是否與2020年相當(dāng)，對(duì)a股有何影響無論從交易層面還是從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前的疫情后復(fù)蘇都弱于2020年，中國緩慢復(fù)蘇仍是本次疫情后復(fù)蘇的主基調(diào)至于a股的影響力，分子總量支撐不足，更應(yīng)關(guān)注結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)，目前仍需要更多的貨幣和財(cái)政政策支持來促進(jìn)復(fù)蘇，來自分母的支持更強(qiáng)——因此，目前a股市場的結(jié)構(gòu)性特征更明顯，風(fēng)格偏向受益折價(jià)率下行的成長股

a股變來變?nèi)ィ角桑P(guān)注政策暖風(fēng)下的中國優(yōu)勢資產(chǎn)獨(dú)立a股市場的最大動(dòng)力在于決策層致力于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力，提升a股市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好，而海外市場則呈現(xiàn)出衰退預(yù)期+貨幣緊縮的組合我們的權(quán)衡四象限框架很可能繼續(xù)呈現(xiàn)美國快速衰退，中國緩慢復(fù)蘇的組合，增長占主導(dǎo)地位，尤其是高景氣，高確定性的大盤成長股建議在政策暖風(fēng)下配置中國優(yōu)勢資產(chǎn)的三條主線:(1)疫情后制造業(yè)和消費(fèi)恢復(fù):汽車(含新能源汽車)/光伏組件/零售等(2)加杠桿:限制性政策轉(zhuǎn)向邊際寬松(互聯(lián)網(wǎng)媒體/創(chuàng)新藥/房地產(chǎn))，(3)國內(nèi)定價(jià)主導(dǎo)的通脹鏈:上游資源/材料(煤炭/鉀肥)和水產(chǎn)養(yǎng)殖

安信證券:a股短期仍以內(nèi)為主，7月表現(xiàn)強(qiáng)勁才是硬道理。

上周上證綜指下跌—0.93%，結(jié)束了周五連陽的狀態(tài)面對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，我們維持目前對(duì)a股以內(nèi)為主的判斷不排除短期經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇的可能上周央行逆回購規(guī)模收緊，市場開始從預(yù)期回歸現(xiàn)實(shí)雖然過程經(jīng)歷了震蕩調(diào)整，但不會(huì)改變下一次震蕩中樞轉(zhuǎn)移的大方向我們再次強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)階段:強(qiáng)勁的表現(xiàn)才是硬道理

綜上，我們維持中樞震蕩上行的后市判斷7月業(yè)績驗(yàn)證窗口臨近，強(qiáng)勢業(yè)績主線是市場結(jié)構(gòu)性配置的首選對(duì)于目前的穩(wěn)增長，高景氣，疫后康復(fù)，全球通脹四條主線，我們建議仍以高景氣，疫后康復(fù)為主，超配行業(yè):汽車，醫(yī)藥，光伏，食品飲料，水產(chǎn)養(yǎng)殖，軍工，煤炭，化工，基建

華安證券:行業(yè)輪動(dòng)加速，確定性在于地產(chǎn)鏈條和疫情后消費(fèi)修復(fù)。

7月第一周行業(yè)輪動(dòng)速度明顯加快，市場缺乏明確的行業(yè)主線本周將迎來兩類重磅數(shù)據(jù):一是美國CPI數(shù)據(jù)可能影響美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息路徑，二是二季度和6月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能引起市場對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度和政策力度的預(yù)期變化

但需要注意的是，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，宏觀微觀流動(dòng)性總體趨穩(wěn)的基本面沒有改變?nèi)绻?cái)政增量政策能夠持續(xù)推出，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望在內(nèi)部得到提振，但外部制約因素太多因此，需要在行業(yè)輪動(dòng)中尋求確定性和高性價(jià)比的主線，重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面:一是伴隨著政策持續(xù)寬松景氣度向好的房地產(chǎn)及其上下游行業(yè)，如汽車，家電，上游的水泥，鋼鐵，玻璃等建材，二是防疫政策微調(diào)后，短期看好前期壓制過度，后期餐飲需求快速釋放，繼續(xù)修復(fù)

華西證券:a股蜜月期可能暫時(shí)告一段落，關(guān)注三條投資主線。

投資策略:財(cái)報(bào)和價(jià)格——7月a股運(yùn)行的核心因素經(jīng)過過去兩個(gè)月的反彈，整體市場估值已回到近十年的中位數(shù)水平a股蜜月期可能暫時(shí)告一段落，有一定概率進(jìn)入震蕩行情后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注上海疫情發(fā)展，豬價(jià)走勢，企業(yè)中報(bào)披露三個(gè)方面在疫情得到有效控制，類似今年3—5月的大規(guī)模反復(fù)不會(huì)再次發(fā)生的前提下，我們認(rèn)為a股運(yùn)行是有底的

行業(yè)配置方面，建議重點(diǎn)關(guān)注三條投資主線:1)受益于國家政策支持的高景氣板塊，如新能源(光伏，UHV，儲(chǔ)能)，新能源汽車及上下游，2)漲價(jià)與效益有關(guān)，如養(yǎng)殖，3)估值相對(duì)合理的消費(fèi)品，如藥品，食品，飲料等。