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在3月份兩會召開之前，把握政策走向的關鍵在于部長會議和地方兩會觀察前者重在找準政策抓手，觀察后者重在評估政策整體力度本文將對近期的地方兩會進行全面梳理

31個省市召開兩會，平均目標增速5.6%。

以2021年各省GDP權重計算，2023年各省市GDP增長目標加權平均值為5.63%，比2022年下降0.46個百分點5個省份上調，23個省份下調，各省市GDP增長目標偏差也有所放大同時，北京和上海的GDP增長目標并不一致，全國兩會增長目標的錨似乎受到了干擾結合2022年前三季度經濟增速，各地調整目標并不是根據疫情影響的嚴重程度進行調整

因此，需要思考三個關鍵問題:如何客觀理解5.6%的加權GDP增長目標兩會經濟目標增速的合理預期有多高實體經濟增長的錨應該定位在哪里

事實1:降低目標并不意味著看著經濟下滑

從2016年的經驗來看，有17個省市下調了當年的GDP增長目標，但有22個省市的實際增長好于年初的目標從GDP的細分來看，當年正式的中央經濟工作會議強調的擴大內需政策，有力地支撐了增長

因此，我們認為，在經濟下行期，地方政府在制定經濟增長目標時更傾向于謹慎和保守，小幅下調經濟增長目標并不意味著經濟增長看衰。

事實二:穩增長的前提是擴大內需。

從工作目標來看，17個省市的年度工作重點包括穩增長，比去年多了4個即使不是首要任務，穩增長和擴內需在相關省市也排在前1/2就政策工具而言，地方穩增長的主要著力點是投資8個省份上調了固定投資目標增速，9個省份目標增速大于等于10%，整體為正

因此，我們認為地方政府仍然重視經濟增長，他們對擴大內需的支持仍然很強。

事實三:收益目標不降反升，反映經濟樂觀。

13個省市上調財政收入目標增速，其中9個省份在GDP增速下調的環境下上調了財政收入目標增速從歷史經驗來看，地方財政收入增速好轉的年份，經濟大多好轉從邏輯上講，在沒有經濟增長的情況下，地方財政收入增速不太可能主動提高:1)中央轉移支付基數高，快速提高拉動率的概率小，2)各地區通脹目標一致，與去年基本持平，通脹推動名義增長的概率較小，3)稅基的擴大和稅收優惠的下降都隱含著對經濟增長的樂觀假設

因此，我們認為，對財政收入增速的樂觀反映了地方政府對明年經濟增長保持了樂觀預期這與審慎對待GDP目標增速并不矛盾，也足以化解對地方政府弱預期的擔憂

客觀理解5.6%，期待更好的結果

綜上所述，5.63%的加權GDP增速雖然低于2022年的目標，但主要體現了地方政府的審慎態度從重點任務和財政收入目標來看，地方政府對今年整體經濟增長持樂觀態度，穩增長，擴內需政策的力度有望延續

考慮到經濟增長的長期趨勢，我們認為全國人民代表大會將年度經濟增長率錨定在5%以上較為可取同時，政府工作報告可能會提出爭取更好成績等正面表述2023年實際經濟增速預計在5.5%—6%左右

目錄

1.31個省市召開兩會，平均目標增速5.6%。

2.事實1:降低目標并不意味著看不起經濟。

3.事實二:在穩增長的前提下，擴大內需的力度不會減少。

4.事實三:收入目標不降反升，反映出對經濟的樂觀。

5.客觀理解5.6%，期待更好的結果

以下是正文

31個省市召開兩會，平均目標增速5.6%。

地方兩會是關鍵窗口，了解條塊分割有助于把握全年的政策重點正如我們在前期報道中強調的，在3月份兩會召開之前，把握政策走向的關鍵在于部長會議和地方兩會的增量信息觀察前者重在找準政策抓手，觀察后者重在評估政策整體力度

31個省市公布了GDP增長目標，加權增速為5.63%，略低于2022年目標從1月中旬開始，各省市陸續召開兩會，政府工作報告公布了GDP增長目標以2021年各省GDP權重計算，2023年各省市GDP增長目標加權平均值為5.63%，比2022年下降0.46個百分點

各省目標調整方向不同，偏差大于去年5個省份上調，23個省份下調，方向并不一致同時，從目標增速的分布來看，今年31個省市GDP目標增速的變異系數也大于2022年，反映出各省市之間的目標偏差較大

與此同時，北京和上海的目標差距拉大，人大增長目標的錨似乎被打亂了從歷史經驗來看，北京，上海的經濟增長目標基本接近全國經濟增長目標但今年北京上海GDP目標增速都降了一升，而且方向不太一致，絕對水平也有1pct的差距

那么，各地調整經濟目標的依據是什么2022年是否會根據疫情影響的破壞程度調整增長目標在我們看來，答案是否定的在前三個季度，GDP增長率是今年GDP增長率的代理變量我們發現去年經濟增速越慢，今年目標越高或者去年對經濟影響越大，今年目標上調越多的邏輯沒有解釋力

那么，如何客觀理解5.6%的加權GDP增長目標呢兩會經濟目標增速的合理預期有多高實體經濟增長的錨應該定位在哪里

基于地方會議的多維度信息，我們認為各省市調整經濟增長目標更多是出于審慎考慮的戰略選擇我們發現，至少有三個事實可以證明，地方政府對今年的經濟增長是重視的，也是充滿信心的

事實1:降低目標并不意味著看著經濟下滑

首先，從2016年的經驗來看，降低經濟目標不一定意味著第二年經濟疲軟。

2015年底的宏觀經濟和政策環境與目前頗為相似一是2015年下半年經濟明顯走弱，2016年穩增長壓力較大，第二，2015年底中央經濟工作會議決定穩增長，態度堅決，推出多項穩增長計劃，包括減稅，房地產去庫存等

2016年，17個省份下調了GDP增長目標，但22個省份實際增長好于年初目標與2015年相比，2016年地方兩會公布的GDP目標增速為17降2升12平，大部分下調但從全年的實際表現來看，31個省市中有22個省份的實際增速高于目標增速

事實上，2016年經濟企穩向好，擴大內需政策有力支撐了經濟向好從OECD先行指數和制造業PMI來看，2016年上半年經濟開始逐步企穩，2016年下半年重新進入擴張階段從三駕馬車的拉動速度來看，在外需相對萎縮的環境下，前三季度的投資和下半年的消費支撐經濟增速保持在6.5%以上

綜上所述，在經濟下行期，地方政府在制定經濟增長目標時往往會更加謹慎和保守小幅下調經濟增長目標，并不意味著經濟增長看衰

事實二:穩增長的前提是擴大內需。

其次，今年地方政府依然重視穩增長和擴內需，不用擔心力度不夠。

以穩增長為首要任務的省份數量比去年多，超過一半我們詳細梳理了31個省市的重要工作，我們發現有15個省市把穩增長作為首要任務同時，2個省份以高質量發展為首要任務，兼顧產業升級和穩增長綜合來看，17個省市的年度工作重點包括穩增長，比2022年多4個這反映出地方政府非常重視中央經濟工作會議提出的著力穩增長，穩就業，穩物價的要求

即使不是首要任務，穩增長和擴內需在相關省市依然排名靠前把標準放寬到各省市所有重點工作對象除天津外，30個省市與擴大內需相關的穩增長政策均排在重點任務的前一半，反映出明年地方政府工作中重視經濟增長的普遍性

地方穩定增長的主要出發點是投資8個省份上調了固定投資目標增速，9個省份目標增速大于等于10%，發力意愿依然強烈與消費相比，地方政府在刺激投資方面的政策工具更加完善從固定資產投資增長目標來看，表現比較均衡，8升6平8降同時，共有9個省份提出了10%及以上的增長目標以上兩點都反映出地方政府擴大內需的意愿并沒有減弱

綜上所述，地方政府還是重視經濟增長的，大部分省份都將其作為年內的首要任務與此同時，地方政府對擴大內需的支持力度依然很大

事實三:收益目標不降反升，反映經濟樂觀。

最后，地方政府對財政收入增速的樂觀，反映了對經濟的樂觀。

13個省市上調財政收入目標增速，其中9個省份在GDP增速下調的環境下上調了財政收入目標增速從31個省市的地方一般公共預算收入目標來看，有13個省市上調了目標，僅4個省份小幅下調了目標在上調財政收入目標的13個省市中，有9個省市在下調經濟增長目標的同時上調了財政收入目標算上財政收入目標增速與去年持平的省份，有13個省市對財政目標變化方向的樂觀程度超過了經濟增長方向，只有上海在上調經濟增長目標的環境下下調了財政收入目標

從歷史經驗來看，地方一般公共預算收入增速提高的年份，經濟大多好轉從GDP綜合增速和OECD先行指標年均變化來看，在過去的22年中，只有2001年地方財政收入增速有所好轉，但整體經濟走弱大多數年份，地方一般公共預算收入增速回升，往往意味著經濟有所好轉

從邏輯上講，有五種可能的情況讓地方政府對地方財政收入增速持樂觀態度。除了經濟增長好轉，其他四種情況的概率都不大:

1)中央加大了轉移支付力度，但目前轉移支付基數一直處于高位根據2021年的數據，中央轉移支付占地方一般公共預算收入的42.5%雖然中央經濟工作會議提到增加中央對地方的轉移支付，但在高基數條件下，進一步提高中央轉移支付帶動地方財政收入增長的概率較低

2)通脹的顯著走強推動了財政收入的名義增長，但這種情況與各地區的通脹目標并不自洽一般公共預算收入增長率不同于GDP增長率，前者是名義增長率，后者是實際增長率如果部分省市從通貨膨脹的角度提高財政收入增速，那么我們應該看到部分省市對通貨膨脹的容忍度相對較高但從2023年地方兩會的目標來看，30個省份將通脹增速定為3%，基本一致，沒有地區差異

3)現行稅收優惠不減，但稅基擴大稅基的擴大往往是由于經濟增長的改善這種情況意味著對經濟增長的樂觀假設

4)稅基不變，稅收優惠逐漸下降中央經濟會議要求保持必要的財政支出強度從政策制定者的角度來看，如果經濟整體走弱，稅收優惠下降的概率并不大相反，稅收優惠政策的下降實際上暗示了一種樂觀的假設，即經濟將會好轉

綜上，13個省市上調了地方一般公共預算收入目標增速，反映出地方政府對明年經濟增長保持樂觀預期這與審慎對待GDP目標增速并不矛盾，也足以化解對地方政府弱預期的擔憂

客觀理解5.6%，期待更好的結果

綜上所述，5.63%的加權GDP增速雖然低于2022年的目標，但主要體現了地方政府的審慎態度從重點任務和財政收入目標來看，地方政府對今年整體經濟增長持樂觀態度，穩增長，擴內需的政策力度不減

正如我們在上一份報告中強調的，2023年經濟增長的主旋律是潛力和信心經過三年的休眠期，中國經濟正在進入東山再起的關鍵一年，經濟增速向潛在增速收斂是大概率事件長期來看，伴隨著經濟體量的擴大，長期來看增長中樞繼續下降也是一定事件長期來看，中國經濟的潛在增長率也在向5%收斂

因此，我們認為，全國人大將全年經濟增速錨定在5%以上更為可取同時，全國人民代表大會和全國人民代表大會的政府工作報告可能會提出爭取更好的成績等積極的表述2023年實際經濟增速預計在5.5%—6%左右