5月韓國出口同比增速為-15.2%，較4月下滑0.9個百分點，高于彭博一致預期的-16.3%；工作日調整后出口同比增速為-9.3%，較4月小幅上行0.9個百分點，但出口跌幅仍深。往前看，考慮到韓國對中國和東盟的出口并未大幅改善，同時對美歐的出口也存在進一步下滑的可能，韓國出口以及全球貿易短期內或仍不容過早樂觀。

核心觀點

5月韓國出口點評

5月韓國出口同比增速為-15.2%，較4月下滑0.9個百分點，高于彭博一致預期的-16.3%；工作日調整后出口同比增速為-9.3%，較4月小幅上行0.9個百分點，但出口跌幅仍深。分產品看，半導體、手機、計算機以及石油石化產品等出口增速仍然低迷，汽車出口增速較為亮眼。分國別看，對中國和東盟的出口持續低迷，對歐盟出口邊際下滑，與歐元區制造業PMI持續回落一致。剔除波動大的船舶業和轉口貿易為主的石油石化出口后，韓國出口同比增速為-10.2%，較4月回升3.2個百分點，但跌幅仍深(圖表2)。整體來看，韓國出口增速仍然位于低位，關鍵品類出口未明顯好轉，此前拉動出口的歐美國家需求轉弱，反映全球貿易周期仍在磨底。

分產品看，半導體、手機和計算機出口增速邊際回暖，跌幅仍深，石油石化出口持續回落，汽車出口保持較高增速。半導體是韓國最重要的出口品類，5月同比增速錄得-36.2%，高于4月的-41%(圖表3)，拖累出口增速6.8個百分點，或反映全球半導體周期拐點仍未到來。計算機、手機等電子產品出口同樣低迷:5月計算機同比增速邊際回升至-25.2%，而手機出口增速雖然邊際回升22.3個百分點至-12.0%，但主要系去年低基數的影響，手機出口實際動能的改善程度或弱于出口增速的恢復速度。石油石化出口回落4.4個百分點至30.1%，或受5月油價下跌的影響。汽車作為今年拉動韓國出口幅度最大的品類，5月同比增速回升5.9個百分點至33.4%，拉動出口3.3個百分點(4月拉動同比3.0pct)(圖表4)。

分國家/地區看，對中國和東盟出口低迷持續拖累韓國出口，對歐洲出口增速明顯回落。中國是韓國最大出口目的地，5月韓國對中國出口同比增速在低基數的情況下仍僅為-20.8%(圖表5)，拖累韓國出口4.5個百分點(圖表6)，反映中國內需仍未明顯改善。新興市場方面，韓國對東盟的出口也持續保持低迷，5月出口為-21.2%，跌幅仍深。從對發達國家的出口來看，5月韓國對歐盟出口大幅回落12.9個百分點至-3.0%、對美國出口同比錄得-1.5%，連續兩月為負，或反映美歐商品消費需求邊際走弱。此外，5月美歐制造業PMI走弱且持續低于榮枯線，也佐證了發達國家商品市場需求仍未明顯好轉。

往前看，考慮到韓國對中國和東盟的出口并未大幅改善，同時對美歐的出口也存在進一步下滑的可能，韓國出口以及全球貿易短期內或仍不容過早樂觀。一方面，低基數未能提振5月韓國對中國和東盟的出口，而6-9月基數效應逆轉，出口增速預計仍可能繼續位于低位。另一方面，美歐等發達國家政策利率維持高位，商品消費動能面臨進一步放緩的壓力，從而拖累韓國對美歐的出口。

風險提示:中國經濟復蘇不及預期，全球衰退風險加劇。

主要圖表

本文摘自2023年6月5日發表的《5月韓國出口跌幅加深》