作者:于博 宋筱筱 蔣佳榛

事件描述

2023年6月16日，財政部公布1-5月財政數據:1-5月累計，全國一般公共預算收入9.97萬億，同比增長14.9%；全國一般公共預算支出10.48萬億，同比增長5.8%。

核心觀點

5月財政收支呈現如下特點:1)財政收入壓力仍大，當月兩年平均增速進一步回落，低基數效應下增值稅貢獻居首；2)財政支出節奏放緩，民生領域仍是財政支出主要投向，基建支出增速轉負；3)土地表現依然低迷，政府性基金支出放緩。

綜合來看，廣義財政收支的兩年平均增速雙雙進一步回落；第二批地方債額度已陸續下達，部分省份明確表示要加快債券發行使用進度、盡快推動形成實物工作量，且從實際發行情況來看，北京、福建等部分省份發行進度較快；后續關注專項債發行節奏是否提速，財政部是否從全國層面明確地方債的發行使用時限。

目錄

1、財政收入壓力仍大，低基數下增值稅貢獻居首

2、財政支出節奏放緩，基建支出增速轉負

3、土地表現依然低迷，政府性基金支出放緩

4、廣義財政收支回落，關注地方債發行節奏

以下是正文

財政收入壓力仍大，低基數下增值稅貢獻居首

5月全國一般公共預算收入1.65萬億，當月同比增速較上月回落至32.8%；從兩年平均增速來看，當月同比增速則進一步回落至-5.4%，主要是稅收收入當月同比降幅進一步擴大至-6.4%，指向當前財政收入壓力仍大。1-5月全國一般公共預算收入9.97萬億、同比增長14.9%，公共財政收入完成度為45.9%，高于過去5年均值水平、但低于2021年同期水平。

分稅種來看:國內增值稅是主要貢獻，主因低基數效應。1-5月國內增值稅3.2萬億、同比增長93.5%，拉動財政收入17.9個pct，主要是因為去年同期大規模實施增值稅留抵退稅、同期基數較低；若從兩年平均增速來看，1-5月國內增值稅同比增長4.6%、較上月繼續下滑1.4個pct，指向當前經濟恢復動能有所減弱。此外，5月企業所得稅當月同比降幅擴大至-17.4%，亦指向當前企業經營恢復動能放緩。5月地產類稅種同比增速轉負至-16.9%，指向當前地產市場表現仍較低迷，持續對財政收入造成拖累。

財政支出節奏放緩，基建支出增速轉負

5月全國一般公共預算支出1.84萬億，同比增長1.3%、較上月回落5.5個pct，主要是受當月財政收入限制。1-5月全國一般公共預算支出10.48萬億，同比增長5.8%、較上月回落1.0個pct，公共財政支出進度為38.1%、高于過去3年同期財政支出進度，財政支出節奏有所放緩。財政支出/財政收入為105.1%、處于歷史正常區間。

分項目來看:5月社保就業、教育分別拉動財政支出增速1.1、1.0個pct，民生領域仍是財政支出主要投向；5月基建領域支出當月同比增速則轉負至-10.5%，主要是交通運輸、農林水事務、節能環保領域支出回落較多，當月同比增速分別回落至-34%、-9.7%、-8.8%。

土地表現依然低迷，政府性基金支出放緩

5月全國政府性基金收入4056億，當月同比增速由正轉負至-7.4%；若從兩年平均增速來看，同比降幅則較上月收窄4.7個pct至-13.6%，但仍處于深度負增長區間，土地交易表現仍較低迷。1-5月全國政府性基金收入1.87萬億、同比下降15%，累計收入完成度為23.9%、僅較去年同期水平快1.6個pct，要完成全年預算目標仍有較大難度。5月全國政府性基金支出6415億，當月同比增速由正轉負至-18.3%，或與5月新增專項債發行進度放緩有關；1-5月全國政府性基金支出3.43萬億、同比下降12.7%，累計支出進度為43.9%、高于歷年同期水平。

廣義財政收支回落，關注地方債發行節奏

1-5月廣義財政收入、支出累計同比增速分別回升至8.9%、回落至0.6%；若從兩年平均增速來看，廣義財政收入、支出則分別較上月回落至-3.1%、6.3%，指向當前廣義財政收入壓力仍大，財政支出亦因此受到限制。第二批地方債額度已陸續下達，部分省份發行進度較快。截至6月16日，已有北京、天津等18個省市在其預算調整方案中披露了第二批地方債額度下達情況，其中北京、內蒙古、福建等部分省份明確表示要加快債券發行使用進度、盡快推動形成實物工作量；且從實際發行情況來看，北京已將第二批地方債額度發行完畢，福建亦已將第二批額度大部分發完。關于地方債的發行使用時限當前主要是個別省份的自行要求，財政部尚未從全國層面明確時限，截至6月16日，1-6月新增專項債已累計發行約2.17萬億，較去年同期發行規模少1.24萬億，后續關注地方債發行節奏是否提速。

風險提示

1、國內疫情有所反復:新冠變種病毒引發新一輪國內疫情感染高峰，影響經濟修復進程，一般公共預算收入大幅下滑。

2、地產修復速度超預期:地產銷售、投資端修復進程加快，房企拿地積極性高企，政府性基金收入大幅提升。

研究報告信息

證券研究報告:后續財政如何發力——5月財政數據點評

對外發布時間:2023-06-17

研究發布機構:長江證券研究所