小幅回調(diào)后，有色金屬再次飆升。

5月20日，地緣風(fēng)險(xiǎn)再起，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期抬升，境內(nèi)外有色金屬走高:滬銀各合約均漲停，滬銅漲5.26%，滬金漲2.81%，境外COMEX期金、COMEX期銀、COMEX期銅均創(chuàng)下階段性新高。多只有色個(gè)股漲停，帶動(dòng)有色板塊ETF領(lǐng)漲，盤中成交明顯放量。

同日，上金所發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，并提高了黃金、白銀延期合約的保證金比例和漲跌停板。對于近期黃金的大漲，有基金經(jīng)理坦言已超出既往邏輯，對于有色金屬的后市，機(jī)構(gòu)間也出現(xiàn)分歧。

黃金股ETF領(lǐng)漲，集體放量

5月20日，有色板塊個(gè)股普漲，湖南白銀、四川黃金等漲停，貴金屬指數(shù)收漲4.85%。有色行情走強(qiáng)，資金加速流入，31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)，僅有色金屬、公用事業(yè)、食品飲料、石油石化4個(gè)行業(yè)主力資金呈現(xiàn)凈流入，其中，有色金屬板塊凈流入金額達(dá)16.34億元，排名凈流入榜首。

相關(guān)有色個(gè)股走強(qiáng)，帶動(dòng)有色板塊的ETF領(lǐng)漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月20日漲幅前十的ETF皆為有色主題ETF，收益在3.8%以上。并且，盤中交投活躍，較前一交易日明顯放量。

其中，三只黃金股ETF一騎絕塵，位居單日漲幅前三。永贏黃金股ETF漲6.35%、華夏黃金股ETF漲6.25%、國泰黃金股票ETF漲5.62%。因直接買入個(gè)股，而不是跟蹤商品期貨，黃金股ETF的漲跌幅更大，又被稱作金價(jià)放大器。拉長時(shí)間看，黃金股ETF年內(nèi)領(lǐng)漲，華夏黃金股ETF漲59.42%，永贏黃金股ETF漲41.12%，位列年內(nèi)ETF收益排名前二。

同時(shí)，三只基金盤中成交明顯放量。永贏黃金股ETF成交額達(dá)2.07億元，環(huán)比增長240%，華夏黃金股ETF成交額達(dá)1.04億元，環(huán)比增長164%，國泰黃金股ETF成交額0.2億，環(huán)比增長142%。

上金所提示風(fēng)險(xiǎn)，黃金后市走向現(xiàn)分歧

開年以來，有色板塊整體領(lǐng)漲，4月下旬小幅回調(diào)隨后又大漲。截至目前，滬銀、滬錫期貨主力合約年內(nèi)漲超30%，滬銅、滬鎳期貨主力漲超20%，滬金期貨主力漲近20%。

在有色金屬全線狂飆之時(shí)，上海黃金交易所此時(shí)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示。

5月20日，上金所提示風(fēng)險(xiǎn)，稱近期不確定性因素較多，市場風(fēng)險(xiǎn)明顯加劇，價(jià)格波動(dòng)顯著增大，提示投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，合理控制倉位，理性投資。

同日，上金所還調(diào)整了黃金延期品種、白銀延期合約的交易保證金比例和漲跌停板。公告稱，自5月21日收盤清算時(shí)起，Au、mAu等黃金相關(guān)合約的保證金比例從9%調(diào)整為10%，下一交易日起，漲跌幅度限制從8%調(diào)整為9%；Ag合約的保證金比例從12%調(diào)整為13%，下一交易日起，漲跌幅度限制從11%調(diào)整為12%。

黃金作為有色金屬的領(lǐng)頭羊，年內(nèi)一路向上。對此，部分基金經(jīng)理表示已超出預(yù)期，并且上漲邏輯生變。

黃金價(jià)格已經(jīng)超出了現(xiàn)有的解釋框架。我們認(rèn)為，短期黃金價(jià)格可能更多地反應(yīng)了資金層面的投機(jī)性需求，而以當(dāng)前全球央行的利率水平、流動(dòng)性而言，黃金短期回調(diào)的合理性是比較高的。 天弘基金李佳明表示。博時(shí)基金王祥也表示，5月中旬以后黃金的走勢超出預(yù)期，地緣政治的不確定性一定程度上推動(dòng)了金價(jià)。

對于黃金后市，永贏基金劉庭宇認(rèn)為，黃金或仍有上行空間。原因有兩點(diǎn):首先，過去兩年對金價(jià)影響較大的央行購金有望持續(xù)；其次，全球央行進(jìn)入貨幣寬松周期、主要國家債務(wù)上行、全球地緣擾動(dòng)等因素或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)金價(jià)中樞持續(xù)抬升，黃金有望持續(xù)上漲。

天弘基金川沙則有不同觀點(diǎn)，他認(rèn)為，交易層面的因素導(dǎo)致了近期黃金價(jià)格的上漲，而金價(jià)的回調(diào)幅度較此前漲幅更小，預(yù)計(jì)調(diào)整會(huì)延續(xù)，所以階段性看空美元黃金和人民幣黃金。川沙認(rèn)為更好的投資機(jī)會(huì)在權(quán)益市場，今年人民幣黃金的收益率會(huì)明顯低于之前兩年，其配置價(jià)值更多是出于避險(xiǎn)的目的，更好的投資機(jī)會(huì)可能在權(quán)益市場。

除黃金以外，機(jī)構(gòu)對其他有色金屬走勢也存在分歧。在銅層面，天弘基金李佳明認(rèn)為，3~4 月份銅價(jià)的上漲，是實(shí)體需求疊加資金需求的結(jié)果。他預(yù)計(jì)，5月份隨著實(shí)際需求的季節(jié)性回落，資金需求可能會(huì)在某個(gè)節(jié)點(diǎn)減弱，并帶來銅價(jià)的回調(diào)。

在工業(yè)金屬層面，中信保誠黃稚認(rèn)為，伴隨國內(nèi)穩(wěn)增長政策的逐步落地，工業(yè)金屬下游需求有望迎來改善，宏觀利好、短期供應(yīng)短缺預(yù)期、庫存低位等因素為工業(yè)金屬價(jià)格提供較強(qiáng)支撐。在小金屬層面，黃稚認(rèn)為，供給端較為剛性，短期沖擊形成供給緊張格局，制造業(yè)補(bǔ)庫帶來需求逐步復(fù)蘇，小金屬有望長牛。