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“面粉大王”參花實業(yè)三闖港交所,漲價撐營收能走多遠?

來源:證券之星   時間:2024-08-03 11:32:31   閱讀量:17781   

《投資者網(wǎng)》張靜懿

近期,來自河北省固安縣的面粉生產(chǎn)制造公司—參花實業(yè)控股有限公司第三次向港交所遞交招股說明書,擬在港交所主板上市,中泰國際為其獨家保薦人。公司曾于2020年6月、2021年3月兩度向港交所遞交上市申請,但均未成功。

據(jù)了解,面粉加工行業(yè)屬于低利潤行業(yè),進入門檻相對較低,同質(zhì)化相對較高,2023年中國每年主要業(yè)務(wù)收入達2000萬以上的面粉制造商約有3000到4000家。

據(jù)弗若斯特沙利文報告,在河北省,按專用粉銷量計算,參花實業(yè)在河北排名第三,市場份額約為3.7%。在全國范圍內(nèi),按面粉銷量計算,參花實業(yè)在中國所有面粉制造商中位列第31至35位,市場份額僅有0.2%,市場占有率較低。

在行業(yè)內(nèi)卷嚴重下,參花實業(yè)尚未形成自身獨特競爭力,還存在產(chǎn)品類型單一、運營模式單一以及資金狀況堪憂等困境。那么公司第三次沖擊港股IPO,勝算又有幾何呢?

產(chǎn)品類型單一,靠漲價撐起營收

參花實業(yè)是一家位于中國河北的專用粉產(chǎn)品制造商,成立于2002年。公司以“參花”品牌銷售面粉產(chǎn)品和面粉的副產(chǎn)品,已超過20年的歷史,主要產(chǎn)品包括普通專用粉、熱處理專用粉以及通用粉。

招股書顯示,2021—2023年,參花實業(yè)分別實現(xiàn)營收5億元、4.69億元、5.44億元,分別實現(xiàn)凈利潤3205.4萬元、4525.6萬元、4049.7萬元。盡管公司連續(xù)三年錄得盈利,但盈利能力并不強,2023年度收入同比增長16.09%,但凈利潤同比下滑10%,存在增收不增利的問題。

當前市場環(huán)境下,產(chǎn)品多樣性成為企業(yè)競爭力的核心要素之一,但目前參花實業(yè)產(chǎn)品品類較為單一,主要集中在面粉產(chǎn)品上。公司營收八成以上來自面粉產(chǎn)品,為普通專用粉和熱處理專用粉。其中普通專用粉營收占比最高,2021—2023年占總收入的比例分別為64.1%、55.9%和58.4%。

從產(chǎn)品銷量來看,2021年-2023年,參花實業(yè)的總銷量分別為16.89萬噸、13.71萬噸、16.06萬噸。2023年并不是參花實業(yè)銷量最好的一年,而公司之所以能在2023年取得近三年最高收入,是因為普通專用粉、熱處理專用粉等兩大核心產(chǎn)品的漲價。

2023年,參花實業(yè)普通專用粉每公斤同比漲價5分錢至3.68元,每噸漲價50元;熱處理專用粉每公斤同比漲價0.18元,每噸漲價180元。

可以看出,參花實業(yè)雖在近三年內(nèi)實現(xiàn)了營收與凈利潤的增長,但該增長態(tài)勢高度依賴于面粉產(chǎn)品的銷售。值得注意的是,公司產(chǎn)品銷售量波動較大,盈利增勢并非源自銷量的穩(wěn)步提升,而是借助產(chǎn)品價格上調(diào)來提振營業(yè)收入。

依賴大客戶加重

除產(chǎn)品線單一外,參花實業(yè)的運營模式也呈現(xiàn)單一化特征,主要銷往食品加工商及批發(fā)商客戶,缺乏To C端市場。一般來說,依賴To B業(yè)務(wù)的食品企業(yè),對客戶的依賴性也會相對較高,存在受制于主要客戶表現(xiàn)的風險。

據(jù)招股說明書,參花實業(yè)正處于這種境地。公司在營收上特別依賴其前五大客戶,2021—2023年來自前五大客戶的銷售額分別占總收入的48.6%、61.7%和63.2%。另一方面,公司已流失超 2/3 客戶,客戶數(shù)量從2021年的298名降至2023年的92名,客戶集中度顯著攀升。

過度依賴大客戶,會導致在客戶關(guān)系變動或需求縮減時,對企業(yè)未來營收造成不確定影響,也可能會影響公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性。

值得一提的是,知名烘焙食品企業(yè)達利集團也是參花實業(yè)五大客戶之一,二者自2012年開始合作。但近幾年,公司向達利集團的銷售額正持續(xù)減少,已由2021年的1.35億元降至2023年的6441.9萬元,排名也從第一大客戶的位置下滑到了第三大客戶。

資金財務(wù)狀況堪憂

參花實業(yè)在資金風險方面面臨多重挑戰(zhàn),主要體現(xiàn)在高資產(chǎn)負債率、流動負債增加、經(jīng)營現(xiàn)金流兩年為負、償債能力下降等方面。

首先,參花實業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流已連續(xù)兩年為負。根據(jù)招股書,2021年公司尚有380萬元正向現(xiàn)金流,但隨后急轉(zhuǎn)直下,2022年及2023年分別降至-1.61億元和-1.25億元。這表明公司在主營業(yè)務(wù)活動中現(xiàn)金流入與流出的失衡狀態(tài)持續(xù)加劇,已經(jīng)對其日常運營資金鏈構(gòu)成了顯著壓力。

其次,參花實業(yè)的負債率呈急劇上升態(tài)勢,公司2021年負債比率為104.9%,至2022年攀升至147.5%,2023年已達到了166%的高位。具體來看,公司在2023年的流動負債從約1.55億元大幅增加到約4.29億元。這一連串增長不僅揭示了公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)負擔的日益沉重,也映射出潛在的財務(wù)杠桿風險與償債壓力,已經(jīng)對企業(yè)的長期財務(wù)健康構(gòu)成挑戰(zhàn)。

然而,與流動負債的快速增長形成鮮明對比的是,公司的流動資產(chǎn)在逐漸下降。參花實業(yè)的流動資產(chǎn)從2022年底的約5.22億元減少至2023年底的約4.37億元。

最后,參花實業(yè)的“銀行及其他貸款”也在不斷增加。2021年至2023年,公司的銀行及其他貸款分別為2.89億元、4.73億元和6億元,到2024年一季度末更是達到了6.82億元的新高。值得關(guān)注的是,參花實業(yè)的控股股東姚志萬目前在河北固安農(nóng)村商業(yè)銀行擔任董事職務(wù),截至2024年3月31日,公司尚有3000萬元債務(wù)未向該銀行清償。

或許,參花實業(yè)急于上市募資也與其資金狀況有關(guān)。公司在招股書中坦言,計劃將部分募集資金用于“償還若干現(xiàn)有來自銀行及其他金融機構(gòu)的借款”。然而,在上述種種嚴峻問題下,參花實業(yè)這次能否成功在港交所上市?《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。

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