一，引言:Trian的代理權之爭

剛看到一篇文章，還原神奇，里面鏈接分析了這件事，順便說說我對迪士尼的看法特里安將失去代理權從Trian的ppt來看，他們對迪士尼和媒體行業缺乏了解特里安暗示的主要建議是解雇艾格，節省開支，但從ppt上看，感覺他們并沒有真正了解迪士尼面臨的情況，也提不出更有效的建議他們只會在董事會鬧事，增加噪音，讓迪士尼更加沒有方向似乎他們不明白迪士尼收購福克斯資產的邏輯正如馬斯克所說，如果你不能增加你的貢獻，就不要來開會所以我猜Trian會失去大股東的支持

二，迪士尼的商業模式迪士尼過去既擁有頻道，也擁有內容，控股電視臺，控制有線頻道，以及各種內容制造鏈，與其他制片廠廠商共享電影發行渠道和定價權迪士尼的獨特之處在于創造經久不衰的動漫角色，擁有角色IP，收取轉播費并制作續集，收取玩具，電子游戲，服裝，日用品等衍生品牌的租金這就是迪士尼與其他工作室相比的獨特之處，即其獨特的商業模式:讓觀眾花錢觀看自己的品牌廣告在電影院，并為以后這些角色的消費買單艾格的并購都是在強化迪士尼的商業模式，具有增強性和規模效應，是并購成功的典型案例這是其他電影制作人覬覦的商業模式

第三，渠道的流失，傳統媒體行業的衰落

但伴隨著網飛，Prime video，YouTube這些老渠道越來越弱，眼球持續時間越來越少互聯網帶來了新的渠道模式和內容生產模式，使得舊的渠道失去了價值和吸引力迪士尼的困境是整個媒體行業的困境，它會逐漸成為一個高成本低回報的商品內容提供商迪士尼獨特的IP角色培養和收租模式也被破壞了

渠道流失，內容制造變得大眾化，自媒體化，民主化，社交化，這些越來越占據更多的注意力，滿足人們多方面的需求出現了新的創新模式和激勵機制人的創造力更大，更多樣專門從事制造和多渠道發行的老牌內容中心已經逐漸失去吸引力，大大縮水人們的支付意愿大大下降這是傳統媒體衰落的核心因素

這也顛覆了導演，演員等行業現在，年輕人都知道野獸先生，但沒有多少人知道湯姆·漢克斯以前的中央內容培養著名演員，流量權已經民主化，轉讓給創新型up主高價中心的生產內容模式被低成本高效的用戶生成內容所取代是大勢所趨這在未來的元宇宙中也會發生

在這種大趨勢下，原來傳統媒體積累的所謂IP能值多少錢。

答:是平臺的價值，是流量入口有自己的渠道可以防止被平臺牽著鼻子走就像亞馬遜是渠道，商品是內容，蘋果App Store是渠道，App是內容Roku TV是頻道，網飛和prime video是內容

第四，孤注一擲到迪士尼+

于是迪士尼孤注一擲投入Disney+，希望在互聯網上有自己的頻道，播出自己獨特的內容但回頭看看成本是個錯誤因為這個平臺定位比網飛更局限，而且客戶沒有粘性，轉移成本很低迪士尼只能用新大片吸引客戶，增加客戶粘性，支付高CAC，避免高流失率這個成本非常高，投資回報是負的這兩三年在迪士尼+上放大片，主要是為了獲客而不是流行病，失去了電影院的票房和大片感回過頭來看，這些成本是收不回來的，我們損失了100億美元現在迪士尼意識到了這一點，開始把大片帶回影院向Disney+過去的策略認輸迪士尼+的錯誤在于大電影獲客成本太高只需要一兩個月的時間就可以看完所有花費如此之多的大片，而且它們很容易與網飛互換網飛的會員更多，每部電影的投資更低平臺越大，越受歡迎老板日子不好過，第二個迪士尼+只能吃渣花這么多錢養Disney+，從投資回報最大化來說，是一個錯誤的決定下面有更詳細的分析如果能回到過去，比較好的路線是繼續在影院上映，把轉播權賣給其他頻道，把錢還給股東這樣公司失去了一些自主權，但股東回報最大傳統媒體行業的衰落是大勢所趨

五，網飛和流媒體的天花板

讓我們從網飛開始，盡管網飛和迪斯尼有一些市場差異，但沒有太大的區別。

讓我們先談談網飛是做什么的是消磨時間，是治愈無聊，不是學習和欣賞大片，因為網飛內容質量真的不好，主要是需求決定的這就是為什么網飛發現了對低成本和長期廣告的需求反正都是消磨時間，呵呵

但是人們的注意力越來越短，短視頻具有很強的競爭力和消磨時間能力，起到了替代的作用因此，網飛的盈利能力不強，人民的支付意愿在一定程度上來了可是，雖然這種流媒體業務擾亂了傳統的電影媒體行業，但它正在逐漸被YouTube，其他新的流媒體和短視頻擠出，達到天花板

可是，流媒體雖然顛覆了傳統的電影播放形式，但這種模式也抑制了電影的創新，低成本地創造了大量低質量的節目為什么

誰知道網飛電影模式中演員和導演的名字。

因為網飛刻意不讓市場知道觀看次數，不把流量的價值轉移給導演和演員，整個電影制造產業鏈都成了網飛的付費員工，會降低制造成本，但同時也會扼殺人的創造力因為導演和演員基本都是按照節目數量加一些收視獎金，就失去了分享票房的探索和創新動力

這就是流媒體達到天花板的原因素質差，創新精神趕不上拿到份額的Up主和野獸先生

創作大量地緣品質電影系列的需求非常有限，新舊流媒體，YouTube，短視頻，社交媒體，網絡游戲和未來的元宇宙網飛的競爭已經達到頂峰，此后一直在走下坡路。

如果網飛高管誤判自身形勢，仍然貸款拍電影，未來可能會出現流動性危險，尤其是會員數量開始下降，導致股票大跌我估計這可能會在未來五年內發生

網飛現價:337.7英鎊

五年內:跑輸200—450的市場交易區間。

不及物動詞迪士尼+失敗的原因

簡單地復制網飛是迪士尼的一個戰略錯誤因為使用網飛模式，我不能再做網飛，最后我學到了網飛的弱點

流媒體平臺的特點是，觀看的人越多，內容生產的成本分配就越低，所以會更容易有更豐富的內容，同時會吸引更多的觀眾，產生正反饋循環并且通過擴展內容的數據學習和客戶喜好的數據和學習成本，更容易預測電影應該花多少錢，是否值得投資這就是網飛的價值所以老大網飛成本最低，這讓老二老三日子不好過

迪士尼+是第二個位置，難度更大片子質量更好，但總體來說還是消磨時間，因為家里的環境決定的所以更適合在電影院放大片，大家都會帶著家人朋友來欣賞，付費意愿更強

迪士尼+不算血本，但是流媒體本身已經進入了存量市場，流媒體只能有限的股份互相廝殺已經到了天花板，迪士尼+之后大片價值打折，注定要虧錢從財務角度來說，就是花100塊的獲客成本CAC，結果發現客戶的終身價值LTV是50塊具體數字我沒統計，大致就是這個意思我還連續兩年花錢，這顯然是不可持續的是糟糕的單位經濟學這顯然是個錯誤未來的迪士尼+呢只是繼續從電影院接老片，保留了編劇，導演，演員的創新精神，可以繼續重播流媒體，性價比最高

在家看流媒體是為了打發時間，去電影院趕新電影，看創新這也將使迪士尼+的電影質量高于網飛的聲譽，并進行差異化競爭

迪士尼目前正在糾正這個方向的錯誤。

另外，傳統媒體的并購還會繼續，或者繼續賣給有線網絡公司，作為引流和包裝服務工具因為老四老五老六都很難活比如Hulu，派拉蒙+等等

七，迪士尼樂園業務迪士尼的主題公園收入相對穩定，但會越來越差，這是大趨勢最近兩年，票價收費提高了，但這會讓客戶消費頻率降低，收入增加一次，但以后很難持續除了疫情，未來還有另外兩個逆風:1)孩子們花在電子游戲，tiktok和手機上的時間越來越多，對蜘蛛俠，公主和主題公園越來越不感興趣，2)生育率下降，全世界的孩子越來越少，尤其是上海公園尤其是在經濟不景氣的時候，游樂園業務屬于奢侈品消費，收入彈性很大，會受到很大影響

八，艾格

Disney+是艾格最后的驕傲，也是迪士尼未來的希望全力進攻流媒體，也應該是他離職前CEO的主攻方向，但這個錯誤代價太大了2020年初他離開的時候，是迪士尼業務的關鍵轉折點，是艱難時期的開始不知道是不是刻意的選擇回到2022年，迪士尼+戰略顯然失敗了

雖然我不是很喜歡艾格，就像開篇文章透露的，我有點自大，不愿意放權，但他還是目前最合適的一個他理解迪士尼的難處，也吸取了很多教訓目前他覺得自己回到電影院的方向是對的

當前價格:99英鎊

未來5年:低于市場表現。

未來兩年股價區間:60—100如果放60%的鈔票，兩年內80%可以買到目前股價高端