在過去的一年里，紅星美凱龍持續踐行輕資產，重運營，降杠桿戰略，經營質量逐步改善，龍頭地位夯實一方面，重運營戰略帶動整體坪效提升，自營商場收入同比快速增長，出租率全面提升，另一方面，輕資產模式助力在下沉市場拓展，線上線下一體化戰略也初見成效經營業績的提升及負債結構的優化，得到了各大券商的持續關注與充分認可，一致給予維持買入，強烈推薦，跑贏行業，增持評級

業績符合預期，盈利能力持續提升

根據2021年年報，紅星美凱在2021年實現營收155.1億元，同比增長9.0%，歸母凈利潤達20.5億元，同比增長18.3%，扣非后歸母凈利潤達16.6億元，同比增長42.6%，基本每股收益達0.51元，同比增長15.9%對此，中金公司，國泰君安均在研報中指出，公司2021年業績符合市場預期

現金流方面，2021年紅星美凱龍經營活動產生的現金流量凈額達53.8億元，同比增長29.4%此外，2021年公司資產負債率水平同比下降3.7個百分點，有息負債規模減少63億元

分析師指出，公司優質主業穩定貢獻現金流，同時降杠桿效果顯著，資產結構持續優化華西證券也表示，得益于輕資產擴張模式，公司將繼續縮減資本開支，并以穩健的經營性現金流，持續優化資本結構，降低計息負債規模和資產負債率

龍頭地位穩固，輕資產，重運營驅動業績，市占率雙增長

在實現業績穩步增長，穩步降杠桿的同時，紅星美凱龍家居零售龍頭地位也得到持續鞏固根據弗若斯特沙利文數據，紅星美凱龍持續在我國穩健增長的家居裝飾及家具零售行業中占有最大的市場份額

從零售額來看，紅星美凱龍占中國連鎖家居裝飾及家具商場行業的市場份額達17.5%，占家居裝飾及家具商場行業的市場份額為7.4%，均較上年有一定幅度的提升。

業績與市場占有率雙增長的背后，一方面是紅星美凱龍在最近幾年來積極踐行輕資產戰略，在以自營模式推動家居零售業態高效進化的同時，以委管模式加速渠道下沉，搶占低線級空白市場，實現渠道縱深擴張。目前，紅星美凱龍持續為行業各個品牌賦能，這其中就包括營銷賦能，品類賦能，服務賦能，設計賦能，展會賦能，創新賦能等。。

年報數據顯示，紅星美凱龍報告期內自營商場凈增加3家，委管商場新開業20家截至2021年12月底，紅星美凱龍共經營95家自營商場，278家委管商場，通過戰略合作經營10家家居商場，以特許經營方式授權開業69家特許經營家居建材項目，共包括485家家居建材店/產業街

另一方面，得益于拓品類，重運營戰略的持續貫徹，紅星美凱龍整體坪效提升，自營商場收入同比快速增長報告期內，紅星美凱龍自營及租賃業務現營收達80.9億元，同比增長21%，出租率達94.1%，相較2020年同期提升了2.0個百分點，超過了2019年同期的93.4%以此同時，委管商場的出租率也達91.4%，疫情影響正逐步消除

分析師認為，針對當前家居消費者分層的現狀，紅星美凱龍精準布局標桿商場，1號店，至尊MALL三種店態在迎合不同需求層次的消費群體，提高覆蓋廣度的同時，三大店態也有望發揮標桿勢能，探索新零售業態轉型未來成熟運營經驗和模式可嫁接至委管商場，進一步提升紅星美凱龍品牌知名度

此外，還指出，紅星美凱龍通過貫徹拓品類，重運營戰略，優化品牌結構，加速品類主題館打造，有望快速搶占所在中高端市場的消費者心智根據消息顯示，截至2021年末，紅星美凱龍已經完成逾三百個主題館的打造

中高端家居零售市場增長穩健，頭部企業市占率有望進一步提升

弗若斯特沙利文預測，中國連鎖家居商場的規模有望保持5年復合增長率7.6%的增速增長，市場規模將穩步擴大而這背后的重要驅動力在于，一是中產階級數量的迅速崛起將支撐中高端家居零售市場增長穩健，二是中國家居零售市場與房地產脫鉤的趨勢顯現，將邁入以自住房翻新，交易二手房裝修為主導的新增長階段，三是下沉市場家居消費力不亞于一二線頭部城市，發展潛力巨大

與此同時，當前中國家居零售市場與房地產脫鉤的趨勢顯現伴隨著未來中國房地產紅利的逐漸消退，中國家居零售市場或將邁入以交易二手房裝修需求及存量房翻新需求為主要驅動力的新增長階段，迎來新一輪發展的黃金時代

此外，伴隨著城鄉收入差距正在逐步縮小，二線及下沉市場也逐步顯現出消費場景結構向一線城市逐步靠攏的趨勢，發展潛力巨大。這也正是紅星美凱龍的優勢和責任所在。

分析師也指出，整體而言，家居家裝市場空間廣闊，消費升級，存量市場改造需求旺盛，城鎮化驅動增量住房需求等多重因素驅動行業景氣度向上，加之家居商場競爭格局高度分散，龍頭企業的市占率有望進一步提升。

分析師表示，紅星美凱龍卡位優勢突出，九大主題館落地推動店態多元延伸與形象升級，同時全域營銷賦能，實現精準引流，經營穩健回暖同時，紅星美凱龍利用產業鏈優勢集成多品類家裝產品和豐富設計師資源，結合門店網絡實現快速滲透，且家裝精裝雙輪驅動，未來增長可期

分析師認為，紅星美凱龍圍繞全渠道泛家居業務平臺服務商定位持續努力，未來將全方位從更精細的顆粒度出發，基于原有家居商場高效渠道網絡能力，強大供應鏈整合能力和家居運營管理經驗，把握消費年輕化和存量市場翻新的雙輪需求驅動，逐漸步入穩步降杠桿通道，運營效率進一步優化。