事件:公司發布21年年報和22年一季報21年實現營收93.09億元，同比增長+18.51%，歸母凈利潤26.94億元，同比增長+19.51%，扣非后歸母凈利潤25.58億元，同比增長+16.72%在Q1，2002年實現營收22.00億元，同比增長—22.97%，歸母凈利潤5.28億元，同比增長—32.56%，扣非后歸母凈利潤5.04億元，同比增長—34.35%表演符合我們的期望投資要點:各產品線業績突出，21年營收超越行業增長2021年，挖掘機銷售34.28萬臺，同比增長4.63%公司收入遠超行業增長，泵閥產品貢獻大幅增長1)油缸產品:公司共銷售挖掘機專用油缸85.53萬只，同比增長21.13%，非標油缸銷量達16.84萬輛，同比增長36.23%油缸總收入51.87億元，同比增長15.34%2)泵及閥門產品:全年營收32.36億元，同比增長38.37%3)鑄造板:全年開發新產品314個，其中非工程機械行業130個全員質量管理推進，良品率持續提升，整體良品率上升至98%以上全年鑄件銷量7.4萬噸，同比增長19.35%21年毛利率和凈利潤率保持高位20年公司毛利率為44.01%，較上年同期下降0.09個百分點在原材料價格上漲和下游周期波動的情況下，表現出較強的制造和管理水平一年凈利率28.99%，較去年同期上升0.2個百分點凈利潤率的小幅增長主要是由于公司增加了R&D投資其中，管理，銷售和R&D費用率分別為2.44%，1.20%和6.83%，同比分別為—0.11，—0.16和+2.90%，R&D投資逆勢增長，非挖領域和國際化進展順利1)高R&D培育的第二條增長曲線:21年R&D投資6.36億元，同比增長106%公司積極進行非開挖產品的研發和試制比如海洋工程，盾構機，試驗臺等領域使用的V30G系列工業泵，很多領域使用的比例電磁閥，高空作業平臺使用的擺動油缸等，直線驅動產品的研發與工廠建設同步進行2)國際化布局持續推進:公司積極論證海外建廠，并在墨西哥成功實施到4月底，已完成立項，備案等前期工作，進入基礎設施建設準備階段下調22—23年盈利預測，增加24年盈利預測，維持買入評級考慮到行業周期的不確定性越來越大，我們下調了22—23年的盈利預測，增加了24年的盈利預測預計公司22—24年凈利潤分別為28.59元，31.71元，36.54億元(原22—23年盈利預測為33.93元，39.27億元)，對應的EPS分別為2.19元，2.43元，26.54億元考慮公司高技術壁壘和未來成長性，維持買入評級風險提示:工程機械行業周期性波動，新產品的擴展不及預期