去年受“超預期”因素影響之下，朗姿股份有限公司(以下簡稱“朗姿股份”，002612.SZ)業績跌幅創10年新高。

年報顯示，2022年朗姿股份營收38.78億元，同比增長1.19%，歸母凈利潤1607.59萬元，較2021年的1.87億元同比下降90.73%。年度成績單發布后，深交所下發問詢函，追問經營情況、費用增長、新收購公司業績情況及存貨跌價計提等事項。

朗姿股份發布的一季度公告稱，2023年第一季度營收約11.39億元，同比增加21.31%；歸母凈利潤約6205萬元。

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歸母凈利潤跌超9成

朗姿股份旗下擁有中、韓兩家上市企業，2011年于深交所上市，是A股首家女裝上市公司，也是國內唯一的醫療美容上市公司。

根據其最新年報，2022年1至12月份，朗姿股份的營業收入構成為:時尚女裝占比39.58%，醫療美容占比36.25%，綠色嬰童占比22.63%，其他占比1.54%。

不過，作為A股首家女裝上市公司，也是國內唯一的醫療美容上市公司，朗姿股份2022年業績下滑幅度創十年新高。

年報顯示，2022年營收38.78億元，同比增長1.19%，歸母凈利潤1607.59萬元，較2021年的1.87億元同比下降90.73%。

盡管此前并未披露公告表示收到深交所問詢函，但在5月16日的回復公告中不難看出，深交所對“經營情況、費用增長、新收購公司業績情況及存貨跌價計提”等事項表示高度關注。

細分來看，去年朗姿營收微增1.19%，然而歸母凈利潤卻下降9成，“增收不增利”的背后，是其三費增幅遠超營收增幅所致。

數據顯示，去年朗姿股份三費合計20.67億元，在毛利潤中的占比已超90%。

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獲客成本高企

朗姿股份主要業務為時尚女裝、醫療美容、嬰童服裝三大板塊。

細分來看，去年朗姿股份女裝在加大營銷力度后仍是賣不動，且去年只有女裝板塊虧損，在存貨積壓下公司不得不大幅計提存貨跌價損失。同時，其醫美業務盈利能力逐年下滑，去年凈利率僅0.15%。

銷售費用方面，2022年公司銷售費用為16.45億元，同比增長6.11%，而營收僅增1.19%，其中，女裝板塊銷售費用最高，達7.27億元，同比增長5.73%。其中廣告宣傳費上升22.14%，裝修攤銷與折舊費上升46.59%，但女裝反而是朗姿股份唯一營收下滑的板塊，同比降幅為9.26%。

管理費用方面，去年管理費用凈增3427.16萬元，同比增長了11.30%至3.31億元。朗姿股份在回復函中表示，為提升管理質量，推進精細化管理，公司為女裝板塊新增了人力、財務BP管理崗位、審計人員、企宣商務人員等，人工成本上升30.37%。

簡言之，朗姿股份在去年為女裝板塊新增5.73%的銷售費用，以及20.37%的人工成本，換來的是女裝業務虧損。

那么問題來了，為何女裝在加大營銷力度后仍是賣不動？

業內人士認為，就女裝業務來看，去年受國內經濟下行、需求減弱等因素影響，我國服裝內銷市場明顯下滑。

截至2022年12月31日，朗姿股份的女裝業務擁有直營門店共399家，比上年末下降26家，與此同時，去年旗下各女裝品牌加速向新零售轉型，線上業務規模大幅增長52.08%，然而朗姿股份女裝板塊營收下降了9.26%。

另一方面，女裝行業行業分散度較高、競爭激烈，導致獲客成本居高不下。

簡言之，疫情影響之下線下女裝營收受阻，然而競爭激烈導致獲客成本剛醒，從而造成了去年女裝業務的虧損。

此外，衣服賣不動，存貨自然也大幅增長。2022年末朗姿股份存貨賬面價值為12.11億元，同比增16.28%，其中女裝存貨同比增17.11%。由于對1-2年的貨品消化不足，去年公司共計提3141.35萬元存貨跌價損失，遠高于2020年、2021年的8.42萬元、18.59萬元，單女裝板塊就計提了1740.45萬元，損失的計提增加了女裝業務的虧損。

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醫美潛力幾何？

2022年，作為網紅醫美概念股，朗姿股份醫療美容業務實現營業收入14.06億元，占比36.25%。

投資分析人士認為，醫美行業鏈條較長，長期以來受到上下左右等多方面擠壓，經過十余年市場教育，醫美行業已逐漸進入合規化進程，且輕醫美趨勢逐步明晰。預計未來機構端將進入龍頭受益階段。能否為消費者提供差異化產品和服務體驗、能否拓展客戶和拓展市場進行復制、能否建立穩定高效的經營模式已成為評價醫美機構是否具有發展潛力的重要因素。

如果說朗姿股份目前更加聚焦醫美業務，那醫美板塊盈利能力如何？

盡管朗姿股份是國內唯一的醫療美容上市公司，事實上，2019年至2022年，朗姿醫美業務毛利率分別為57.74%、54.34%、51.83%、49.54%，凈利潤分別為14.38%、9.85%、1.45%、0.15%，呈直線下滑趨勢。

數據顯示，2022年，朗姿股份運營時間在三年以下的次新機構與新設機構均持續虧損，銷售凈利率分別為-8.59%和-377.69%，而老機構的銷售凈利率也下滑至4.99%。

去年，為匹配醫美業務的精細化管理要求及提高公司整理的經營管理效率，朗姿股份按地區劃分大區并成立大區事業部，從而加大了對各大區關鍵崗位管理人才的引進，導致2022年管理團隊人工成本增長24.94%。年報顯示，去年朗姿股份的行政人員增加67人，財務人員卻少了28人。

此外，去年朗姿醫美板塊實現歸母凈利潤1192.55萬元，很大一部分歸功于剛收購的昆明韓辰，年報顯示，昆明韓辰去年剛剛實現扭虧，其2021年營業收入為1.67億元，凈利潤為-1866.05萬元，2022年實現營業收入1.95億元，凈利潤為1480.52萬元，扣除非經常性損益后凈利潤為1516.23萬元，業績承諾完成率為102.31%。