近日，有焦化企業(yè)發(fā)告知函稱，因虧損嚴重，對于鋼企提降50元/噸的行為暫不接受。

記者注意到，從今年4月1日起，焦炭開啟首輪降價，并正式進入降價通道，5月17日，河北部分鋼廠開啟焦炭第8輪提降，降幅50元/噸，要求18日0時起執(zhí)行，而后山東主流鋼廠跟進。截至目前，焦炭已有8輪降價落地，港口準一級濕熄焦平倉價累計下調(diào)670元/噸，跌幅達24.7%。同期，焦炭期貨2309合約下跌404.5元/噸，跌幅15.3%。

寶城期貨煤焦研究員阮俊濤認為，近兩個月來，焦炭期貨的下跌是宏觀、產(chǎn)業(yè)等多因素共同作用的結(jié)果。首先，宏觀層面，3月上旬美國硅谷銀行暴雷，多數(shù)大宗商品價格下跌，同時國內(nèi)宏觀強預期在經(jīng)過1—2月的反復發(fā)酵后，市場對今年的定性逐漸轉(zhuǎn)向“弱復蘇”，這也使得黑色系商品交易需求利多的信心不足。其次，產(chǎn)業(yè)層面，今年煤焦最大產(chǎn)業(yè)利空來自焦煤的進口，3月份澳洲焦煤近2年來首次通關(guān)，并于4月進一步改善。蒙煤、俄煤3月份的進口量也出現(xiàn)較大增長。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，今年3月我國共計進口煉焦煙煤964.7萬噸，同比增156.4%，占3月焦煤總供應(yīng)的17.5%，去年同期僅為7.8%。同時，該進口量也幾乎是近10年來的最高水平，僅次于2020年1月的981.3萬噸。進口焦煤的大量釋放削弱了國內(nèi)煤企的議價能力，焦炭成本支撐坍塌，驅(qū)動焦炭期貨下行。最后，4月以來，在鐵水產(chǎn)量不斷走高的同時，黑色終端需求表現(xiàn)一般，國家統(tǒng)計局公布的房屋新開工、施工面積同比大幅回落，繼而引發(fā)了市場對煤、焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈的負反饋擔憂。綜上所述，焦炭成本端、需求端均有明顯利空驅(qū)動，疊加宏觀支撐不足，多因素共振帶動焦炭期貨主力合約持續(xù)下行。

“焦炭價格此輪下跌，并不是自身的供需矛盾驅(qū)動，而是受焦煤的拖累。焦煤因國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)增和進口量大增，供需關(guān)系逐步向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，致使煤價自年初就開始呈偏弱走勢運行。其間，受內(nèi)蒙古地區(qū)煤礦事故影響，煤價經(jīng)歷短暫反彈后開始加速回落。另外，下游鋼材需求表現(xiàn)不及預期，鋼價承壓回調(diào)致使鋼廠利潤收縮，遂通過調(diào)降焦價將需求壓力向原材料端傳導。因此，在失去成本支撐、下游施壓的雙重作用下，焦價持續(xù)下跌。”中鋼期貨煤焦研究員馮艷成說。

記者從受訪人士處獲悉，本周焦煤價格率先出現(xiàn)觸底反彈，而焦價連跌8輪后，個別地區(qū)焦企出現(xiàn)虧損。同時，近期焦炭期價的反彈給出升水現(xiàn)貨空間，買現(xiàn)賣期套利需求增加對現(xiàn)貨市場信心有所提振，刺激焦企有提漲意愿，但短期全面提漲并成功落地的概率較小，主要原因是目前焦企整體盈利情況尚可，焦炭主產(chǎn)區(qū)山西省焦企平均噸焦盈利接近140元，而下游鋼材需求并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，鋼廠整體盈利情況一般，對焦炭則保持按需采購節(jié)奏。

部分焦化企業(yè)開始提漲，能否提漲成功？馮艷成認為，提漲的是內(nèi)蒙古某焦企，國內(nèi)焦企生產(chǎn)成本和焦化利潤會因為地區(qū)、設(shè)備區(qū)別而存在很大差異。相對而言，內(nèi)蒙古非主流焦化企業(yè)的副產(chǎn)品較少，整體產(chǎn)線的經(jīng)濟性一般，對降價的承受能力偏低，也因此率先開始提漲，不過對整體市場影響有限。

阮俊濤也認為，在焦企未出現(xiàn)大幅虧損或需求明顯增加的情況下，焦價提漲難度較大。

記者了解到，5月下半月以來鋼廠檢修減產(chǎn)節(jié)奏放緩，個別地區(qū)鋼廠計劃復產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量尚保持在偏高水平，這意味著煤焦剛性需求較好，但鋼廠持續(xù)采取低原料庫存策略，致使目前煤礦、洗煤廠端焦煤庫存以及焦企端焦炭庫存均處于往年同期高位，鋼廠端焦煤、焦炭庫存則處于較低水平，煤焦近期供應(yīng)也有適當?shù)臏p量，以緩解自身高庫存的壓力。基于此種庫存格局，煤焦的議價主動權(quán)仍掌握在鋼廠端。

現(xiàn)貨提漲，期貨為何反而大跌呢？阮俊濤認為，近期由于國內(nèi)外焦煤價格倒掛，貿(mào)易商進口積極性較低，導致焦煤供應(yīng)短期內(nèi)有收縮趨勢，不過焦企也處于主動限產(chǎn)狀態(tài)，焦煤供需矛盾并不突出。焦炭本周供減需增，基本面邊際改善，但鋼聯(lián)公布的鐵水日產(chǎn)量依然維持接近240萬噸的水平，在終端需求表現(xiàn)一般的背景下，焦炭需求仍有轉(zhuǎn)弱預期。中長期來看，考慮粗鋼平控要求，今年全年焦煤供需格局大概率仍將明顯寬松，且蒙煤實際生產(chǎn)成本較低，三季度蒙煤中長協(xié)重新定價后，預計進口量會得到改善。因此，雖然焦煤現(xiàn)貨價格因蒙煤減量而有所企穩(wěn)，但期貨市場氛圍仍難言樂觀，導致期貨和現(xiàn)貨短暫劈叉。

“從價格表現(xiàn)上看，前期煤焦跌幅明顯大于板塊內(nèi)其他品種，估值相對偏低，這也使得繼續(xù)殺估值的驅(qū)動明顯減弱，而估值修復配合近期焦煤進口減量、鋼廠復產(chǎn)等消息，刺激煤焦價格出現(xiàn)反彈，但考慮到目前鋼材需求依然乏力，鋼廠復產(chǎn)將會再次加重其供需壓力，需求負反饋仍將會向原材料端傳導，對煤焦價格形成壓力。”馮艷成說，短期煤焦交易邏輯變化較快，價格波動劇烈，預計仍將以底部區(qū)間振蕩走勢為主；中長期來看，煤焦供需趨于寬松的預期未變，在估值回升后仍將是板塊內(nèi)空配最佳品種。

對于煤焦后市，阮俊濤認為，目前煤焦有三條主線:一是焦煤供應(yīng)寬松，并給焦炭帶來成本端壓力；二是終端需求存疑，負反饋風險并未化解；三是海外衰退預期如何演繹。目前來看，焦煤供應(yīng)寬松是大概率事件，且4月地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然一般，負反饋以及粗鋼平控都是壓低鐵水產(chǎn)量的可能因素，因此煤焦即便出現(xiàn)超跌反彈，中長期來看也是易跌難漲。