5月23日，醫藥股開盤拉升，復星醫藥、科倫藥業(行情002422,診股)漲超2%，恒瑞醫藥(行情600276,診股)、藥明康德(行情603259,診股)、智飛生物(行情300122,診股)、沃森生物(行情300142,診股)、長春高新(行情000661,診股)等漲超1%。

醫藥板塊今年以來持續處于低位水平，具有較大吸引力。截至5月23日，醫藥生物行業估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16%，仍處于歷史較低分位數水平。

在AI、中特估主題行情逐漸熄火后，醫藥板塊作為老賽道是否能有反彈行情？在后疫情時代，醫藥板塊是否還有新的業績驅動因素？本文將詳細解析。

01

基本面持續改善

醫藥行業復蘇確定性很強

疫情在2023年第一季度的影響將會逐步消退，醫藥行業的基本面正繼續得到改善。

2023年一季度，醫藥板塊營收同比+2.13%，歸母凈利潤同比-26.98%，與2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利潤增速下滑58.11 pct，從估值角度來看，在2023年一季度，醫藥板塊存在一定的估值修復，市盈率(TTM)由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

在2023年第一季度，創新藥板塊的營收與去年同期相比增加了6.56%，研發總支出的增速達到了+15.25%，研發支出占收入的比例達到了38.07%，與2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整體板塊市值/凈現金已經從2022第一季度的8.84倍恢復到了2023第一季度的15.45倍。

從醫藥行業的經營數據來看，除去創新藥和疫情受益細分領域，醫藥板塊中具有較好成長能力的低估值板塊有原料藥、醫療設備、血制品、藥店。

相較于許多創新藥、器械企業的產品銷售前景，國內市場仍未達到預期，原因在于近幾年來，由于老齡化，國內醫保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相關行業。

這也是為什么，國內的醫療行業，增長速度并不快。首先，結構性的分化是非常明顯的，傳統藥企必須要給創新留出空間，比如在過去的三年中，港股創新藥企的年化營收增速高達70%。對本土醫藥企業而言，要實現高速發展，必須要雙管齊下，在本土市場之外拓展國際市場。

02

醫療新基建仍是

醫藥投資的勝負手

目前在總需求復蘇不及預期的背景下，醫藥板塊中有剛性需求的新基建板塊或是最具有確定性的領域之一，一定程度上或仍是今年醫藥投資的勝負手。

我國繼續推進優質醫療資源擴容下沉、區域平衡分布，醫療新基建再獲政策扶持。4月13日，國家衛生健康委員會召開新聞發布會，重點介紹優質醫療資源下移、區域平衡布局。縣醫院作為縣級醫療衛生服務網絡的龍頭，連接著城鄉衛生服務體系。長期以來，國家衛生健康委通過開展三級醫院對口幫扶等方式，引導優質醫療資源下移，不斷提高縣級醫院的綜合實力。

今后，繼續推進人才、技術、管理的下移，通過城市三級醫院的對口支援，托管，建立醫聯體，遠程醫療等多種形式，滿足縣域居民的基本醫療衛生需求，為普通疾病在市縣范圍內解決奠定堅實的基礎。

會議同時指出，在接下來的工作中，將繼續推進臨床重點?？啤鞍偾f”工程，指導各地按照“搭平臺，建載體，促融合”的思路，重點加強群眾需求較大的心血管外科學、婦產科、骨科、麻醉科、小兒科、精神病學、病理學等專科建設，補齊資源短板，完成預期的建設任務。隨著具體政策的出臺，相關的基層醫療器械市場或將受益。

可發現與醫療成像器材、生命信息設備和心血管耗材相關的板塊將會有較大的發展空間。其中的個股有:聯影醫療、萬東醫療(行情600055,診股)、奕瑞科技(行情688301,診股)、樂普醫療(行情300003,診股)、心脈醫療(行情688016,診股)、海爾生物(行情688139,診股)。

醫改政策頻頻出臺，醫療器械市場持續擴張。隨著國家繼續支持優質醫療資源擴容下沉的政策，在未來，醫療衛生資源的分布將會得到優化，促進更多優質的醫療資源向下擴容，釋放更多中、基層醫療機構的采購需求。

在國家“十四五”規劃中提出要加強醫療衛生領域的基礎設施建設的背景下，預計醫療器械采購將更加寬松，這將推動醫療器械市場的快速發展。在政策推動下，國產品牌有望憑借高性價比的優勢加速進入醫院，長期而言，隨著多項政策支持的持續加強，國產替代將逐步加速，相關大型醫療器械的龍頭廠商將會抓住放量的機會，實現快速發展。

華富證券建議關注國內高端醫療設備的龍頭企業:邁瑞醫療、聯影醫療、澳華內鏡(行情688212,診股)、開立醫療(行情300633,診股)、海泰新光(行情688677,診股)。這些企業具有較好的產品性能、較好的渠道和較強的研發能力。