元老人物陳紅朝辭任離職，董事兼副總經理翁江宏減持約128萬股……寧波太平鳥時尚服飾股份有限公司(以下簡稱“太平鳥”，603877.SH)近期消息面頗不平靜。

近幾年來，太平鳥緊跟新興渠道，聚焦年輕消費者。從成效來看，公司在2020年業績恢復增長，2021年營收更是突破百億，但受銷售費用持續加大等因素影響，2022年情形急轉直下，不僅業績出現下滑，毛利率、存貨等財務指標也不再樂觀。

為了顯示對未來前景的信心，控股股東親自出馬，包攬10億元定增，而這也引來市場討論。

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2022年業績驟降

公開資料顯示，太平鳥成立的時間較早，旗下擁有太平鳥女裝、太平鳥男裝、樂町女裝、Mini Peace童裝等多個品牌，2017年成為首家登陸A股主板的時尚服飾企業。

目前，太平鳥整體上仍由創始人家族把持。張江平是太平鳥創始人兼董事長，與擔任董事的張江波和翁江宏為親戚關系。

根據國信證券前期調研，太平鳥女裝售價在500元、1000元以上的比例分別為36.40%和12.90%；男裝為47.80%和18.30%，在同類品牌中處于高水平。

相比同行，太平鳥較早布局電商渠道，緊跟抖音等新興渠道步伐享受平臺年輕化的流量紅利。2018年至2020年，太平鳥營收分別為77.12億元、79.28億元、93.87億元，到2021年，太平鳥更是首次營收破百億達到109.20億元。

然而，在首次突破百億營收后，太平鳥又迎來了上市六年以來的首次虧損。

年報顯示，太平鳥2022年營收下滑21.24%至86.02億元，歸母凈利潤同比下跌72.73%至1.85億元，而扣非凈利潤同比跌105.16%至虧損0.3億元。

太平鳥表示，主要原因是由于外部經營環境的變化導致。受國內新冠疫情等不利因素的影響，使得公司零售業績出現下滑及公司銷售毛利同比下降。公司店鋪租金、員工薪酬等固定性費用較大，扣非凈利潤出現虧損。

在整份財報中，更令行業關注的便是太平鳥在2022年的“關店潮”。

在過去一年里，太平鳥直營店和加盟店雙雙大幅關店。據財報數據顯示，截至2022年年末，太平鳥門店總數已下降至4671家，全年內關閉門店數量達到1619家。

而在2018年至2020年，太平鳥全國門店數量分別為4594家、4496家、4616家。2021年，門店數量高歌猛進，總數增至5214家，

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財報提示風險

波士頓咨詢發布的全球時尚行業研究報告顯示，受疫情影響，近年來時尚行業庫存周轉速度大幅放緩。從需求端看，消費者收入水平普遍受到影響，消費者信心指數下挫。與此同時，隨著遠程辦公日益普及，消費者對服飾鞋履等非生活必需品的消費意愿明顯縮水。

對比優衣庫，公司直營店效提升仍有較大空間。從坪效來看，太平鳥此前表示，公司直營年坪效約在1.8至2萬元左右，相較于優衣庫3萬以上的坪效，仍有較大的差距。

在此背景下，太平鳥近年來開始強調年輕化轉型。通過舉辦時尚秀、IP聯名、與年輕流量明星合作等方式，繼續聚焦年輕消費者，加大品牌營銷和推廣力度。2019年至2022年，太平鳥的銷售費用分別為28.96億元、32.73億元、39.49億元、31.66億元。

同時，為了增加銷售，公司整體采取折扣或降價策略，從而導致毛利率出現放緩趨勢。2021年至2022年，毛利率從52.93%降至48.22%。

相比之下，太平鳥在研發投入上相對較少。2019年至2022年，太平鳥的研發費用分別為1.08億元、1.16億元、1.52億元、1.18億元。

另一面，太平鳥線下渠道執行以直營為主、加盟為輔的拓店策略，由于直營占比較高且運營低效，導致庫存堆積、直營盈利弱、加盟萎縮等問題。

2017年到2022年，太平鳥的存貨從18.39億元增長到21.25億元。2022年存貨周轉天數同比增21天至189天，此前公司存貨周轉天數基本呈穩定下降趨勢。

2022年年報提示風險稱，公司存貨金額仍然較大，占總資產的比重較高，需要予以重點關注和管理。如因市場環境發生變化，競爭加劇等原因導致存貨變現困難，仍面臨較大的存貨減值壓力和跌價風險。

目前，太平鳥更加聚焦于門店經營質量的提升，關閉大量低效門店，將經營重點轉向提升門店坪效和盈利能力。

從2023年的一季報來看，調改過后，情況確實有所好轉。報告期內營收20.74億元，同比約減少16%，凈利潤2.16億元，同比增加約14%。

另外，太平鳥在2023年一季度計提各類資產減值準備共計4573萬元，其中存貨跌價準備4692.81萬元，應收賬款壞賬準備-419.14萬元，其他應收款壞賬準備299.29萬元。

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高管減持與離職

太平鳥一季報發布后，多家券商機構發布研報看好，有近20家券商機構建議買入或增持，主要認為2023年一季度經營數據轉好，公司內部變革已見成效，預計2023年全年業績有望大幅回彈。

從二級市場表現來看，今年以來，由于品牌和渠道變革紅利釋放背景下，公司估值整體上行修復。股價總體維持在20元左右，但與過去兩年的高位相比，仍下跌超過50%。

控股股東于是親自包攬定增。太平鳥3月21日公告，擬向控股股東太平鳥集團的全資子公司禾樂投資發行公司股份不低于4705.88萬股且不超過5882.35萬股，發行價格為17元/股，募集資金總額不低于8億元且不超過10億元。

扣除相關發行費用后，全部用于補充流動資金。截至當日收盤，太平鳥股價為19.99元/股，比較來看，公司此次發行價打了8.5折。

太平鳥為何要推進這一項定增？公司解釋稱，最近兩年的資產負債率均在50%以上，超過行業平均水平。

《投資者網》觀察財報發現，從2019年開始，太平鳥在理財方面耗資不菲。截至2022年年末，公司擁有貨幣資金10.89億元，一年內到期的短期借款僅3.5億元。同期，公司手握12.62億元交易性金融資產，其中多為銀行理財產品。

從重要股東的持股來看，情況同樣不樂觀。今年一季度，前十大流通股東中，有7名股東減持，其中控股股東持股相比2022年年末減少2382萬股。

5月5日，太平鳥公告，因個人資金需求，董事兼副總經理翁江宏擬合計減持不超過128萬股，占公司總股本的1.08%。

2月7日，董事兼總經理陳紅朝因個人原因離職，離職后將不再擔任任何職位。截至2022年9月末，這位元老人物持有太平鳥9.32%的股份，是公司僅次于太平鳥集團的第二大股東。

截至5月10日收盤，該股報25.66元/股，市值120億元，滾動市盈率57倍，今年以來股價累計上漲37.47%。