今年以來，結(jié)構(gòu)化行情的極致演繹、主題投資階段性主導市場，曾在過去兩年備受認可的均衡風格基金迎來“逆風局”。

分行業(yè)看，在全球科技浪潮推動下，通信、傳媒行業(yè)領(lǐng)漲，順周期板塊的商貿(mào)零售、食品飲料、建材、美容等行業(yè)跌幅較大。數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日，31個申萬一級行業(yè)指數(shù)年內(nèi)漲跌幅首尾相差超70%。

極致分化的行情對均衡風格基金提出了很大挑戰(zhàn)，近七成均衡風格的基金年內(nèi)收益為負，多只產(chǎn)品的年內(nèi)跌幅已經(jīng)超過了10%。有基金經(jīng)理表示，過去的均衡投資可能僅僅停留在了行業(yè)均衡層面，但今年的市場值得均衡風格基金經(jīng)理反思，將行業(yè)均衡向市值均衡、風格均衡深化，做到真正的均衡。

均衡風格基金遭遇逆風

這一輪均衡風格基金的走紅起源于2021年。中信期貨研究所指出，2021年末以來，由于宏觀環(huán)境不確定性加劇、市場整體走熊、板塊勝率較低等原因，越來越多的公募產(chǎn)品切換回均衡配置；尤其是2022年以來，市場整體向下，高貝塔屬性的輪動型基金在2022年跑輸均衡型基金，均衡風格基金愈加走紅。

但在今年，在結(jié)構(gòu)化行情的極致演繹下，曾在過去兩年備受認可的均衡風格基金遭遇逆風。

如果以名字中帶有“均衡”為標準進行不完全統(tǒng)計，數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日，全市場有71只均衡策略基金，其中48只年內(nèi)收益為負，占比近七成，其中部分產(chǎn)品的年內(nèi)跌幅已經(jīng)超過了10%。

例如，華南某知名基金經(jīng)理管理的均衡型基金，年內(nèi)跌幅近14%。從一季報來看，該基金的持倉均衡配置在科技、消費、金融、新能源等多個行業(yè)，其中，第一大重倉股國聯(lián)股份已經(jīng)在今年下跌超40%，此外，該基金還重倉了山西汾酒(600809)、恩捷股份(002812)等多只回調(diào)較多的個股，也為基金收益帶來了拖累。

再比如，上海某公募的均衡策略部總經(jīng)理曾在一季度進行了大幅調(diào)倉，不僅向科技板塊進行了一些調(diào)整，而且加強了在半導體、醫(yī)藥行業(yè)的配置，前十大重倉股更換了八只。然而，在大刀闊斧的調(diào)倉下，該基金經(jīng)理的業(yè)績卻從一季度的3%掉落至現(xiàn)在的-8%，意味著多只個股可能都恰好加倉在了階段高點。

除了上述名字中帶有“均衡”的基金，市場上有不少以均衡風格著稱的明星基金經(jīng)理，也普遍在今年表現(xiàn)不佳，某知名百億基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品的年內(nèi)跌幅已經(jīng)超15%。

只是行業(yè)均衡還不夠

均衡風格基金遭遇逆風，和今年相對極致的市場行情有很大關(guān)系。

今年上半年，在人工智能浪潮的帶動下，科技板塊領(lǐng)跑市場，而消費、地產(chǎn)等與經(jīng)濟基本面相關(guān)度較高的行業(yè)則較為低迷。數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日，申萬通信指數(shù)年內(nèi)漲幅超50%，在31個申萬一級行業(yè)指數(shù)中排名第一；與此同時，申萬商貿(mào)零售指數(shù)的年內(nèi)跌幅超20%，首尾相差超70%，不同行業(yè)之間的表現(xiàn)分化較大。

西部利得研究總監(jiān)陳保國也指出，很多投資者的均衡配置只體現(xiàn)在行業(yè)上，但每個行業(yè)仍然買的是龍頭公司、核心資產(chǎn)，全是大市值公司。“我覺得這不叫均衡配置，反而叫風險暴露。真正的均衡配置不僅要在行業(yè)上均衡，也要在市值上均衡、風格上均衡。” 陳保國表示。

比如，以上述均衡策略部總經(jīng)理的基金為例，據(jù)數(shù)據(jù)分析，雖然該基金的個股和行業(yè)都極度分散，前十大重倉股的權(quán)重占比僅有28%，前十大行業(yè)的權(quán)重占比僅有33%，但該基金95%以上的持股均為小盤成長風格，其實并沒有在風格上做到均衡。

“均衡并非投資的萬金油。”上述基金經(jīng)理表示，隨著組合可投資標的范圍的擴大，對基金經(jīng)理的勤奮度以及投資流程的要求也會更高，任何一個環(huán)節(jié)掉鏈子都會很大程度上影響投資結(jié)果。

下半年市場結(jié)構(gòu)或更均衡

雖然上半年行情較為極致，且以主題性投資為主，使得均衡策略遭遇逆風，但這并不意味著均衡策略沒有價值。展望下半年，多位基金經(jīng)理表示，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善、政策預期再度升溫，市場結(jié)構(gòu)相較過去可能會趨于均衡。

大摩現(xiàn)代服務混合基金經(jīng)理徐達指出，近期，主題投資持續(xù)活躍，個股表現(xiàn)極致分化，順周期板塊和機構(gòu)藍籌屢創(chuàng)年內(nèi)新低。但由于臨近半年報，市場對于業(yè)績的關(guān)注度將邊際大幅提升，對于前期強勢的板塊不一定有利，市場結(jié)構(gòu)大概率將更為均衡。

也有基金經(jīng)理表示，近期已經(jīng)開始將持倉結(jié)構(gòu)向適度均衡調(diào)整。比如，2023年第一季度，諾安基金權(quán)益投資事業(yè)部總經(jīng)理韓冬燕的持倉結(jié)構(gòu)相對集中，主要在科技大方向中對通信運營商、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和智能物聯(lián)等細分領(lǐng)域進行了重點配置。隨著市場變化，她在近期表示，現(xiàn)階段的投資策略將由相對集中重新轉(zhuǎn)向適度均衡，除科技方向外，還會重點關(guān)注能反映經(jīng)濟復蘇和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的消費和先進制造業(yè)方向，主要方向包括消費制造中的輕工、OTC醫(yī)藥和汽車，新能源制造的風光能和新材料。

國泰君安證券也在公募基金配置展望中表示，2023年下半年，權(quán)益基金的配置方向建議由啞鈴型集中配置轉(zhuǎn)向均衡成長，隨著后續(xù)穩(wěn)增長逐步加碼，中游制造方向的均衡成長主動基金性價比將更高。